2019年房地產私募基金

A. 房地產私募基金的房地產私募基金存在的問題

目前市場上運作的房地產私募基金本身存在很多不規范的情況，導致諸多投資回人對於此類基金仍處於觀望狀答態，主要的問題有：
一是基金管理人良莠不齊。各地關於私募基金管理人的門檻各不相同，有的要求設立股權管理公司，有的僅僅投資管理公司或者咨詢公司就可以充當管理人的角色，而且關於管理公司的人員要求也幾乎沒有法律規范。加之私募基金的載體有限合夥企業本身就是最為靈活的組織形式，其出資、驗資、減資、清算等等法定手續存在許多不規范的情況。
二是關聯交易充斥其中。相比與傳統的Pre-IPO類的私募股權基金，房地產私募基金關聯交易的情況更為普遍，基金管理人本身來自於房地產公司，或者與房地產公司有著千絲萬縷的關系。此類私募基金最終是否能夠確保投資人的利益尚存疑問。
房地產私募基金至今始終以行業自律為主，其中的關聯交易和利益沖突更是一直缺乏監管。房企在組建基金後投資他們自己的項目時是否能認真、公允地進行盡職調查、風險評估和項目商業條款談判，將直接決定投資人的資金安全。

B. 主流的房地產私募基金產品有哪些產品模式

｜他山之石——國際主流基金模式

在目前國際私募地產基金格局中，美國的黑石地產基金一枝獨秀，依靠其最近在全球募集的133億美元，牢牢鞏固了全世界最大的地產基金地位，喜達屋資本集團、領盛投資管理、鐵獅門、凱雷等其他美國系基金在市場上募資活動也非常活躍，同時，新加坡系的凱德基金近年也異軍突起，開始在全球主流基金中占據一席之地。從中我們選了黑石地產基金和凱德置地基金來觀察國際主流基金的運作模式，對中國私募地產基金以及上市公司來說，都有一定參考意義。

（一）美國基金模式代表：黑石房地產基金

黑石集團（BlackstoneGroup）又名佰仕通集團，是全世界最大的獨立另類資產管理機構之一，也是一家金融咨詢服務機構。其另類資產管理業務包括企業私募股權基金、房地產機會基金、對沖基金的基金、優先債務基金、私人對沖基金和封閉式共同基金等。

黑石集團的房地產基金成立於1992年，經過20餘年的擴張，目前已經成為世界最大的房地產私募股權公司，旗下通過機會基金和債務戰略基金所管理的資產達790億美元。當黑石地產基金團隊由遍布世界各地的逾200名房地產專業人士組成，投資組合包括美國、歐洲和亞洲的優質物業，涵蓋酒店、寫字樓、零售業、工業、住宅及醫療保健等各種業態。自2009年年末以來，隨著市場的回歸，Blackstone的房地產基金已透過其債務及股權投資基金，投資或承諾投資規模達313億美元。

黑石房地產投資基金一貫倡導的投資理念是：買入、修復、賣出（Buy it, Fix it, Sell it），即買入：以低於重置成本的價格收購高質、能創收的資產；修復：此處的修復是指黑石會參與所投資公司管理經營，並迅速並積極地解決其資本結構問題、硬傷或經營問題，這也是黑石房地產基金投資過程中最重要的一環；賣出：一旦問題解決，黑石會將所投資公司賣出，通常是出售給核心投資者。這種模式實際上和我國目前以項目為主的模式非常相似，也因此黑石地產基金的平均持有期一般在三年左右。

從投資策略來看，黑石房地產基金投資從核心型到機會型皆有覆蓋，但其最擅長的還是在機會型投資環境中尋找良機，尤其是2008年金融危機以來，黑石更加偏好因過度杠桿融資而致使所有權結構受損的房企，或是尋求大規模退市的上市公司，累計實現業績改善成效217億美元。

作為獨立的房地產基金，黑石地產基金的運作關鍵在於修復而不在於運營，所以在退出環節基本上不會接觸最終銷售終端，快速將改善過的物業或者公司股權轉讓是最主要的方式，接盤方通常是知名上市房企，如零售商業開發商西蒙地產、工業地產普洛斯等，或者其他金融機構，比如國家主權財富基金、養老基金、對沖基金等，尤其2012年以來，國際資金成本的降低以及主權財富基金日益增加的避險需求使得黑石基金的退出流程更加通暢。

作為典型的美國基金，黑石普遍偏好高杠桿下的高資產收益，並強調規模擴張和由租金收益和資產升值收益的總收益率。一般黑石每完成一次收購，可提取相當於收購資產總價1%的管理費，每賣出一項資產可提取不超過賣出資產價值1%的管理費，其他的基礎管理費和運營費也都與資產規模掛鉤，這也導致黑石集團在擴張時追求快速的資產價值提升，尤其是在資產連續三年以年均40%以上的速度升值時，業績提成就變得相當可觀。數據顯示，黑石從1991年開始至今共實現投資規模279億美元，累計凈IRR達到16%。

（二）新加坡模式：凱德置地地產基金

凱德集團原名嘉德置地，是亞洲規模最大的房地產集團之一，總部設在新加坡，並在新加坡上市，地產業務主要集中於核心市場新加坡和中國。凱德集團房地產業務多元化，包括住宅、辦公樓、購物商場、服務公寓和綜合體，並擁有澳洲置地、凱德商用、雅詩閣公寓信託、凱德商務產業信託、凱德商用新加坡信託、凱德商用馬來西亞信託、凱德商用中國信託和桂凱信託等多家上市公司。

凱德基金的起步源於凱德集團輕戰略的確定，2000 年新成立的嘉德集團提出了具體而明確的戰略轉型目標和執行方案，而這一戰略重組規劃成為嘉德未來地產金融業務成功發展的基礎。經過十餘年發展，今天凱德集團已構建了一個由6隻REITS和16隻私募地產基金組成的基金平台，管理資產總額達到410億美元，其中私募基金規模佔到166億，而投資於中國的私募基金規模達到近半。

凱德置地的私募基金得以快速發展的原因在於兩點：1、藉助國際金融巨頭或當地優勢企業合作力量迅速進入新市場。凱德的私募地產基金合作方包括荷蘭ING金融集團、歐洲保險集團Eurake、伊斯蘭投資銀行Arcapita Bank、花旗集團等，依靠國際金融巨頭的影響力，為公司進駐新市場打開窗口，其次，凱德還積極尋求本土優勢企業的合作，比如在中國，凱德與深國投、華聯商場、萬科等合作，為旗下三隻私募基金和1隻REITS輸送後備零售物業資產，並與中信信託合作發起CITIC CapitaLand Business Park Fund，嘗試工業地產拓展。2、與REITS協同推進。凱德置地在重點市場的公募基金（REITS）都有對應的私募基金與其「配對」發展。在2006年以中國零售物業為核心資產的CRCT在新加坡上市，與CRCT同時成立的還有兩只私募基金CRCDF和CRCIF作為CRCT的儲備基金，CRCDF向CRCT輸送相對成熟的項目，而CRCIF則儲備更多孵化階段項目；在馬來西亞，嘉德有私募基金MCDF孵化寫字樓項目然後再輸入REITSQCT（Quill CapitaTrust）；在印度，CapitaRetailIndiaDevelopment Fund的成立同樣是為籌備中的印度零售物業REITS做准備。總體而言，REITS為私募基金提供了退出渠道，而私募基金則為REITS輸送成熟物業，彼此間的相互支持成為嘉德基金模式的關鍵。

在基金杠桿運用方面，新加坡基金與追求資產總規模的美國基金不同，它更強調租金收益的分享和管理費的提成，關注於真實的收益增長。比如凱德 CRCT的管理協議中關於業績提成的約定是「每年凈物業收入（經營收入-運營支出）的4%」，而非總收益的提成，另外在物業管理費提取方面CRCT也是與物業收入掛鉤。而CRCT對租金收益的強調也影響著為其輸送資產的私募地產基金的發展理念——既然作為退出渠道的REITS只根據租金回報來選擇收購對象並給出估值，那麼為其輸送資產的私募地產基金也必然把重心放在孵化過程中租金回報的提升上，從而減少了整個資產鏈上的泡沫化程度。

從集團內部孵化、到私募基金的開發培育，再到REITS的價值變現和穩定收益模式，凱德集團構造了一個以地產基金為核心的投資物業成長通道，而這種協同成長模式也成為新加坡地產金融模式的核心。這種模式的成功在於凱德置地以更為安全且高效的模式實現擴張：從2000年到2013年，凱德集團布局的地域范圍從33個城市擴張到123個城市，旗下購物中心數量從7處擴張到105處，服務型公寓從6000套擴張到33000套；而規模擴張的同時，ROE從1.5%提高到6.3%，凈負債資本比從92%下降到44%，利息覆蓋倍數從1.8倍上升到6.0倍。

C. 房地產私募基金的房地產私募基金面臨的困難

目前來看，借力政策調控下房地產市場的持續低迷，房地產私募基金在中國的爆發已可預期版。但是作為一個專業性很權強的新生事物，房地產私募基金的快速擴張也面臨著一些秉待解決的困難。
首先，在當前房企大規模生存危機的報道之下，加之房地產市場資金缺口的持續擴大，投資人對房地產私募基金投資的擔保和收益要求也水漲船高，並直接造成房企融資成本的顯著增加。事實上，一些中小型房企在進行基金募集時已經遇到了「投資人收益高則難以負擔，投資人收益低則募資困難」的兩難困境。
其次，房地產私募基金的募資渠道不暢通導致其很難在市場上募集到所需要的資金。傳統的募資渠道也即銀行對於房地產私募基金基本都持否定態度，而新興的募資渠道也即第三方理財機構剛剛起步，募資能力有限，除了諾亞財富之外，鮮有其他第三方品牌足以支撐一隻大型基金的募資需求。

D. 2019中國房地產品牌價值研究成果發布會上都會有哪些房地產大佬參加

莫天全：中國房地產百強企業研究十六年回顧
全國政協委員、中國房地產TOP10研究組聯席組長、中指研究院院長
中國房地產百強企業研究，由TOP10研究組對中國最好的開發企業進行研究，已經進行了16年。

劉洪玉：新形勢下中國房地產企業發展策略探討
中國房地產TOP10研究組聯席組長、清華大學房地產研究所所長
目前，各地在中央因城施策、分類指導的調控方略指導下，正在研究適合本地情況特點的一城一策。

袁東明：打造世界一流房地產企業
中國房地產TOP10研究組核心成員、國務院發展研究中心企業研究所副所長
要成為世界一流企業，要從過去注重規模、注重快速擴張轉變為注重質量，注重效率。

黃瑜：百強企業穩健謀發展 提質開新篇 2018市場佔有率超50%
中國房地產TOP10研究組辦公室主任、中指研究院常務副院長
百強企業銷售再創佳績，銷售總額已達8.7萬億，行業集中度還在持續提升中。

白彥軍：發布2019中國房地產百強企業研究報告
中指研究院研發中心總經理
2018年從全國房地產市場來看，是大年的過渡周期，經歷了2016年的高歌猛進，2017年的慣性增長，2018年基本上回歸了平穩。

傅林江：大國小鎮，路在何方
藍城房產建設管理集團有限公司執行總裁
小鎮應該如何做，未來才能有希望？根據我們的分析和實踐，未來理想的小鎮，應該是「三鎮」融合的做法。圍繞小鎮開發過程中如何把「三鎮」有機融合，放在大的策劃定位當中，這是未來的方向。

曾景：國內持有型不動產的資產證券化探索
光大安石執行董事
伴隨房地產開發逐步進入下半場，房地產和金融領域融合成為未來地產開發的重要途徑，也是房企占據市場的突破方向。

侯雲春：房地產行業在高質量發展中的新角色新使命
第十二屆全國政協委員、國務院發展研究中心原副主任
房地產行業面臨著新形勢、新挑戰，其實新形勢、新挑戰也就是新機遇，就看誰能看得准、抓得住、轉得快、做得好。

鄧郁松：房地產市場的新變化與政策取向
國務院發展研究中心市場經濟研究所副所長
國內整個房屋的新開工和銷售到了峰值，將要出現一個正常的、自然的回落的過程，整個市場形勢正從以往供不應求轉向供求總體平衡，區域分化。

王晞：新加坡仁恆國際化社區的價值觀和產品觀
仁恆置地集團有限公司執行副總裁
在用心造好房的理念下，開發了仁恆的國際化社區的開拓旅程，我們帶來了新加坡的城市居住理念，建造了一批高容積率、低密度的、適宜人居的社區。

劉道明：服務城鄉建設 讓更多人生活更美好
美好置業集團股份有限公司董事長
2013年進行改革的時候，定位是三句話，第一是服務社會化，第二是產品工廠化，三是投開市場化，也就是把房地產公司的物業公司剝離出去做社區服務。

梁環宇：行穩致遠，產業園區的可持續發展之道
北京聯東投資（集團）有限公司常務副總裁
聯東通過打造"招商體系"和"服務體系"構建核心能力。未來，聯東將通過與政府的合作開發和獨立拿地，進行城市的低效僵屍企業的存量盤活。

袁春
鴻坤地產集團總裁
鴻坤作為一個合夥人企業，整體來看發展速度並不是特別快，周轉的急迫性也不是特別強，展現出了"穩"的特點。

甘玫
中南置地副總裁
中南置地近五年進入快周轉的跑道中，其中戰略的文化傳導是關鍵。未來，中南置地將在組織和團隊建設、賦能方面會做得更好、更穩、更快。

張岩
奧山控股副總裁
奧山的核心競爭力在於商業地產、產業地產和住宅高端地產，目前已經很扎實的做到了湖北省武漢地區的第一，現在布局全國，像成都、重慶、長三角等。

姚科
金科集團品牌中心總經理
結合面臨的挑戰和機遇，金科將堅持「四位一體協同發展」、「四大經營准則」、「五大投資策略」，來確保企業的穩健發展。

李峰
中國金茂控股集團有限公司營銷總經理
近幾年，金茂保持比較快的發展速度，但總體在穩扎穩打地開展各業務，今年金茂將繼續做好城市運營的引領，做好優質城市深耕、打造優質的產品線。

趙照
中國對外經濟貿易信託有限公司副總經理
外貿信託2019年的目標是希望再增加幾個戰略級客戶，在選擇好產品、好區域、好主體的情況下，服務規模到年底再翻一番。

宋麗明
上海建工房產有限公司助理總裁
上海建工房產剛剛走過了20年的周年慶。我們經歷了市場的瘋狂，也度過了最難熬的時間，但是每一次的市場調整最後都給了我們巨大的機會。

劉策：大勢之下的變革與機遇
佳兆業集團控股有限公司經濟研究院院長
佳兆業非常尊重城市群的邏輯。在這樣的邏輯下，我們的基本策略是「深耕灣區大本營+擴張大城市群重點城市」 1+1的模式，繼續深耕粵港澳大灣區。

韓飛宇：當代置業綠色科技進化之道
當代置業（中國）有限公司副總裁
2019年，當代置業將以綠色科技建築為制高點，並利用綠色全裝修和全齡景觀持續提升核心競爭力。

何亞東：探索助力綠色地產升級新趨勢
杭州老闆電器股份有限公司副總裁
老闆電器與85%的百強房地產企業深度合作。2019年，老闆電器的目標是為超過50%的精裝修市場提供服務。

劉朝暉
金僑投資控股有限公司副董事長
金僑集團是一個成長了29年的企業，我們怎樣理解提質增效呢？從以下方面：第一，企業價值觀。第二，優化管理。第三，模式轉型。最後，模式創新。

張帆
保集控股集團有限公司黨委書記、副總裁
核心能力最關鍵的，無論是大房企還是一般的房企，對於任何一個企業來講，練好內功，做最好的自己這是最根本的。

楊宇
國壽資本投資有限公司董事總經理
對房地產企業提質增效打造核心競爭力：第一，專業專注；第二，要與金融機構開展合作，特別是和保險資金開展股權合作，優勢互補，合作共贏。

郭國強
福晟集團董事、福晟地產集團執行總裁
福晟最核心的競爭力體現在人才、資本、土地這三個方面，戰略牽引、以人致勝。其中人才最重要，堅持「人才是第一資源」的理念。

夏添
上坤集團執行副總裁
上坤集團是這次參會的百強企業裡面最年輕的一家公司，從09年在上海成立開始，到今年不過十年的時間，我們用5年的時間在上海做到上海排名前25強。

陳成
黑盛控股有限公司高級副總裁
黑盛控股發源於上海，上海目前排名前三的房地產私募基金，目前已經跟百強房企至少有20家簽過戰略合作，最大合作企業合作金額已經超過百億。

E. 要如何投資房地產私募基金

房地產私募基金（或稱：房地產股權投資基金）對所選定項目進行投資決策內時，要容充分考慮退出方式，以及如果不能按時退出，將採取何種措施保障資金能夠安全收回。基金管理公司將根據項目的特點設計出安全的退出方式，並報投資決策委員會通過後執行。房地產私募基金退出方式一般包括以下五種：
（1）在資本市場出售股票：這種方式針對基金對擬上市房地產公司的投資。
（2）房地產投資項目清算：以股東身份參與投資某房地產項目，項目建成銷售後，基金根據投資比例收回投資成本並分配利潤。
（3）原股東承諾回購：基金在投資之初即和原股東簽訂協議，確定回購方式（譬如回購時間和回購價格），這是基金退出項目常見的一種形式。
（4）企業間兼並收購：在有收購意向的第三方和被投資企業股東協商一致的情況下，基金實現退出。
（5）通過以上兩種或多種方式組合的形式退出：譬如, 在約定期限內能夠上市，則通過資本市場退出；期限內不能上市，則由原股東按照每年約定回報對基金所持有的股權進行回購。

F. 房地產私募股權基金和REITS區別

1、性質不同

REITs一般指房地產信託投資基金，是房地產證券化的重要手段。房地產證券化就是把流動性較低的、非證券形態的房地產投資，直接轉化為資本市場上的證券資產的金融交易過程。房地產證券化包括房地產項目融資證券化和房地產抵押貸款證券化兩種基本形式。

房地產投資基金是從事房地產的收購、開發、管理、經營和營銷獲取收入的集合投資制度。

2、要求不同

房地產私募股權基金是不公開的，對投資人有嚴格限制，比如資產要求很高，百萬級起投，投資期限幾年。REITs門坎相應低得多，面向公眾開放，有些幾千元起。

房地產投資信託基金)是一種以發行收益憑證的方式匯集特定多數投資者的資金，由專門投資機構進行房地產投資經營管理，並將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信託基金。

3、關系不同

房地產私募股權基金是股權關系，房地產信託投資基金是信託關系。REITs實際上屬於信託的一種，性質上等同於公募的基金。與國內信託純粹屬於私募性質所不同的是，國際意義上的REITs在性質上等同於基金，少數屬於私募，但絕大多數屬於公募。

當前我們國家的基金都是通過公開募集的，叫公募基金。如果一家基金不通過公開發行，而是在私下裡對特定對象募集，那就叫私募基金。

G. 2019年如何選擇私募基金

選擇私募基金這不僅要從自身出發，審視自身需求，還需要重新審視私募基金，關注私募發展，適時調整基金。要做一個聰明的投資者而不是投資者。

H. 什麼是房地產私募基金

房地產私募基金是從事房地產的收購、開發、管理、經營和營銷獲取收入的集合投資制內度。
它可以被容看成是為投資者從事其自身的資金和管理能力所不能及的房地產經營活動的一種融資形式。房地產投資基金通過發行基金證券的方式，募集投資者的資金，委託給專業人員專門從事房地產或泛地產抵押貸款的投資，投資期限較長，追求穩定連續性的收益。基金投資者的收益主要是房地產基金擁有的投資權益的收益和服務費用。基金管理者收取代理費用。

I. 房地產私募股權基金有哪些你所不知道的優勢

從管理模式來說幾點優勢：
1、房地產私募股權基金有專業的可以保證資金回的安全的團隊來對資金進答行保護。這樣就能夠有效的避免資金被無故挪用的情況發生知。
2、在稅收方面，我們可以看到，因為股權私募基金本身的優勢所在，它可以避免投資道者要承擔的可能的二次稅收，這對於投資者們來說是非常的重要的，非常的有利的一個方面。
3、投資公司對於想要進入或者退出，都需要比較復雜的手續，而且還非常的不靈活，而房地產私募股權基金就不會存在這樣的問題，只要你通回過入伙的形式，就可以進入到這樣的基金中間來，非常的方便快捷。而且還能夠省時省力。