我國股票市場流動性的分析

❶ 什麼是股票的空買空賣

同樓上，補充說明。

國內不可買空賣空。

比如說，你沒有錢，你以50塊錢買了100股中國人壽。

哪么你就等於欠了人家，5000塊我。

如果，這時中國人壽下跌了，到了，40塊錢。

這時候，你花4000塊錢就可以買回。100股中國人壽。

這樣，你就欠人家，4000塊錢了。你就轉了1000塊錢。

同樣，如果中國人壽上漲60塊錢了，你就必須花6000塊錢

才能買回100股。原本欠人家5000塊錢，就變欠6000塊錢了

所以買空賣空容易導致有些愛賭博的人跳樓，所以國內禁止空買空賣。

❷ 研究我國股票市場的流動性的目的和意義有哪些

流動性決定了股票市場的融資成本，高的流動性，參與積極性高，融資成本低，不知道你想問啥，你的問題太寬泛了，要是需要論文，可以在學校知網里搜

❸ 寫一個論文的引言，論文題目是關於我國股票市場流動性研究，寫一個引言

你好的！
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流動性是一個市場的公共屬性，是變現能力的體現。由於滬深股票市場交易機制與很多國外的交易機制存在區別，國外的流動性度量體系，在我國市場是無法使用的，而隨著開放式基金的陸續推出，開放式基金流動性風險管理變的非常迫切，市場流動性研究變的極為重要。

本文首先比較了國外報價驅動交易機制與中國滬深證券市場指令驅動交易機制的區別。討論了中國滬深股票市場交易機制及深圳大宗交易機制對於流動性的影響，大宗交易機制通過直接增加交易量達到增加流動性的目的，並通過對於市場波動性和透明性的影響，間影響市場流動性。

在報價驅動交易機制下，流動性是由做市商提供的，流動性的基礎指標包括：流動性寬度與流動性深度，分別反映了bid-ask價差，和bid、ask對應的交易量的平均。

由於交易機制的區別，中國滬深證券市場指令驅動交易機制在任意一個給定時刻，價差（成交價格與均衡價格之間產生偏離）通常是委託數量的增函數（報價驅動交易機制下，反之），任意時刻的寬度和深度是不獨立的，所以在指令驅動的交易機制（連續競價交易時）下，不可能在任意時刻同時存在寬度和深度等在報價驅動交易機制下具有的流動性度量指標。

❹ 股指期貨為什麼會影響股市，怎麼影響

股指期貨：簡稱SPIF，全稱是股票價格指數期貨，是指以股價指數為標的物的標准化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數的大小，進行標的指數的買賣，到期後通過現金結算差價來進行交割。

股指期貨會影響股市有以下3點：
第一、股指期貨推出後，指數會出現短暫調整。由於我國宏觀經濟依然向好，經濟復甦符合預期（雖然存在資產泡沫），而且企業盈利能力依然強勁，在此情況下，指數大體會按宏觀經濟的波動向上運行，並且在股指期貨推出後中期可能會加速滬深300指數的上漲，同時使大盤藍籌股的抗風險能力加強，但是一些非成分股可能被邊緣化。
當然，如果出現突發性事件和宏觀基本面發生變化，例如，遭遇2008年的全球金融危機等一些突發事，股指期貨推出後則會加速其下跌趨勢。

第二、股指期貨推出後，在中期有可能出現「交易轉移」現象。所謂「交易轉移」，就是在開設初期，股指期貨在提升現貨市場交易量的同時，其成本低、流動性高的優勢有可能導致投機者和高風險性投資的部分交易從股票現貨市場轉移到期貨市場，甚至出現超過現貨市場交易量、進而減少現貨市場流動性的情況，這就是所謂的「交易轉移」。因為，股指期貨交易相對於現貨交易而言有交易成本低、流動性高的顯著優勢，並且，由於使用程序交易，股指期貨交易指令執行速度大大快於現貨交易。

第三、股票現貨市場可能出現結構轉換。由於大盤藍籌尤其是滬深300指數的股票基本上是股指期貨的標的物，因此，在股指期貨推出後，這些股票會逐步走強，而目前炒作瘋狂的創業板和中小板股票，由於前期連續暴漲，那麼在接下來的結構轉換中，可能成為暴跌的股票，或者說可能出現中期調整。

❺ 中國股票市場流動性存在問題的原因分析

流動性存在問題的原因主要是中國的股票大多數是國有控股公司,裡面有一大部分是國有股,國有股份在通常情況下是不流通的.

❻ 現階段商業銀行的流動性問題,分析,怎麼實現的

（一）金融結構調整——銀行業綜合改革是商業銀行流動性過剩的內在原因

首先是在我國經濟轉型過程中，現代金融組織體系取代傳統金融組織體系導致存差的出現。1995年《中國人民銀行法》和《商業銀行法》等系列金融法律頒布後，我國現代金融組織體系基本確立。但我國傳統金融體系與計劃經濟相適應，在這體系下，專業銀行都是國務院直屬的經濟部門，分別履行不同職能，根據政府的計劃安排承擔不同的貸款業務。國家主要採取「信貸計劃」和「現金計劃」調配資金，實施其對金融的管理。宏觀上，按照「貸款－存款＝現金」發行，這三個科目就構成了銀行資產負債表的主要科目。如果貸款大於存款，就稱存在「貸差」，意味著流動性不足；如果存款大於貸款，則稱為「存差」，意味著流動性過剩。1995年後確立的現代金融組織體系與傳統計劃經濟下金融體系的一個不同之處在於建立了由實施宏觀調控和金融監管的中央銀行和提供金融產品及服務的各類商業性金融機構共同構成的雙層結構。在這新的結構下，貨幣發行和各類金融機構繳存的准備金存款構成的「基礎貨幣」，是中央銀行貨幣調控的核心。然而，構成基礎貨幣主體的准備金存款是商業銀行吸納的存款的一部分，商業銀行上繳准各金存款就意味著它不能將自己吸收到的存款用於全部發放貸款，於是出現了存差。

（二）相關金融法律的制定決定了存差的必然出現是商業銀行流動性過剩的制度原因

為了維護金融體系的穩定和保障存款人的利益，我國於1991年開始實施的《商業銀行法》第三十九條第二款關於商業銀行貸款時應遵守的資產負債比例規定：「貸款余額與存款余額的比例不得超過75％」。也就是說，我國商業銀行體系應保有不低於25％的存差。但根據統計數據來著，我國貸款與存款的比例直到2004年才降到75％以下（2003年為76.4％, 2004年為73.8％）。事實上，貸款與存款的比例規定是一個全球金融界的通則。下表將我國存貸款比與世界其他國家進行了比較：

表：2006年世界主要新興市場國家和美日存貸款比例

國家
中國
美國
日本
印度
泰國
巴西

存貸/貸款
66.58％
64.24％
64.05％
63.89％
65.36％
66.53％

數據來源：作者根據IMF數據資料以及各國年度金融報告、銀行業報告與統計年鑒整理而來。

由此可見，我國銀行業存貸比的下降在同類新興國家中並非罕見。事實上，我國的存差在與美日以及其他新興國家的數據比較中仍然稍高。因此，銀行業存差的出現並非危機信號，而是我國金融體系向現代化、國際化轉型過程中的必然現象。

（三）現代商業銀行風險管理的加強是銀行流動性過剩的推動力

傳統金融組織體系下，央行以計劃為核心，通過下達指標來控制貸款規模，從而控制整個宏觀經濟的運行。相當長的一段時間內，為了在推進市場化的進程中實現經濟的高速增長和社會的穩定，中央銀行對商業銀行貸款的業績考核既不與風險掛鉤也不與回報掛鉤，只與貸出的數量掛鉤，這使得商業銀行大規模放款成為20世紀80年代和90年代幾次經濟過熱的主要原因。1997年，人民銀行頒布了《有效銀行監管核心原則》和《關於改進國有商業銀行貸款規模管理的通知》，逐步推行商業銀行信貸風險管理。2002年，我國銀行業全面推行貸款五級分類管理，加強了對貸款風險的審核力度。同時，股份制改革後的商業銀行成為獨立的產權載體，自行承擔貸款的風險和損失，計劃經濟體制下的「國家信用」已不復存在，這就使得商業銀行在發放貸款時必然秉持審慎原則，導致貸款規模的下降。

（四）外資持續流入引起的多倍存款創造和對國內信貸資金投放的擠出效應是當前商業銀行流動性過剩的誘導原因

2002- 2004年期間，我國每年引進外資規模一直超過500億美元，2006年更是超過了一萬億美元。隨著外資流入規模的持續增加，外資從旱期對中國國內資金存在的擠入效應逐漸轉變為擠出效應，這一點己經引起了許多學者的關注，比如中國社會科學院的江小娟（2006）。外資的流入除了直接增加企業外部資金來源進而代替銀行貸款外，還因中央銀行出於穩定人民幣匯率需要，頻繁干預外匯市場而投放了大量基礎貨幣，並通過銀行多倍存款創造過程，引起金融體系中因外匯占款投放的流動性增加，從而加劇中國商業銀行的存款過剩壓力。

（五）資本市場的發展使銀行資產迅速分流是商業銀行流動性過剩的外部原因

長期以來，商業銀行間接融資一直是企業獲得融資的主要渠道。隨著股票市場以及債券市場的發展，有些優質企業得以通過資本市場融資，銀行貸款開始逐漸被直接融資所代替。2006年全國股票融資總量為2246億元，比2005年增長113.3％，而今年1－9月最新數據顯示：股票市場融資總量達到了3568億元，是2006年全年的1.59倍。企業債券融資總量為2266億人民幣，增長12.74％。資本市場的發展使整個金融資產從單一的銀行資產向市場化、多元化方向發展，銀行貸款也不再表現為稀缺資源。

（六）金融創新嚴重不足是當前商業銀行流動性過剩的直接原因

一直以來，我國商業銀行貸款主要以項目貸款和流動資金貸款等傳統形式投放於企業，在企業融資渠道狹窄時，在以綜合收益為還貸來源的風險控制理念卜，貸款發放似乎也不是難事;而當企業融資渠道逐步拓寬時，按傳統思維進行的貸款投放就明顯滯後於經濟發展的需要。此時，如果信貸產品創新不足，不能尋求新的信貸替代品種和貸款增長方式，如若資金產品及技術創新不力，分業經營等政策限制導致資金運用渠道有限，資金運作效率較低，那麼當存款大幅度增長時，流動性過剩就在所難免。

三、銀行流動性過剩的潛在風險分析——我們如何理解？

（一）商業銀行利潤空間受到極大的擠壓，生存壓力增大

大量存款滯留於銀行間市場或中央銀行和債券市場，會導致銀行資金收益率大大卜降，比如，中國一年期貨幣市場利率一度降至1.1％，遠低於銀行資金成本。在2006年底，中國商業銀行人民幣廣義貸存比（各項貸款/各項存款）降到了63.14％左右，除去8.5％的法定儲備金，有約24.5％的存款資金投入到了以下幾項資產：一年以上的債券、一年以內的貨幣市場工具和中央銀行的超額儲備。據估計，僅此一項商業銀行收益損失就達到286.39億元人民幣。

由於儲蓄存款和企業存款出現活期存款定期化趨勢，使商業銀行平均存款成本明顯上升。比如，2005年7月末金融機構本外幣存款94242.91億元，其中定期存款32156.39億元，佔比34.12％，同比上升了3.15個百分點，比2005年年初上升了3.26個百分點。據估計，由於存款定期化使四大國有銀行的平均存款成本從1.25％－1. 35％提高到了1.27％－1.38％，商業銀行總體存款成本增加在54.2億元至81.3億元之間。但這些存款成本增加卻難以經由貸款投放產生收益。從2005年9月21日起，商業銀行對活期存款按年計結息改為按季度計結息，結果是商業銀行在貸款尤其是優質貸款上的利率定價處於很被動的地位，在激烈競爭的存款市場上對存款利率的定價則同樣處於非常被動的地位。我們粗略計算後發現，中國商業銀行存款過剩引起的利潤損失至少5645億元，最高達14507億元，而四家國有商業銀行至少損失4235億元，最高損失達10890億元。

（二）商業銀行經營風險被進一步放大，甚至可能引發嚴重的信貸危機

為了減少存款過剩帶來的損失，銀行將被迫把資金投放到風險較高的企業和投資項目，使得企業出現過度投資，引起資本收益率和企業還本付息能力大大下降。銀行加大信貸投放力度還會助長經濟低水平重復擴張，投資過熱和重復建設等結構性問題。因此，短期內大量增加貸款來提高銀行收益，解決存款過剩問題，必然會引發新一輪的投資狂熱，從而導致更為嚴重的產能過剩，進一步加大銀行貸款的信用風險。

2002－2006年期間，中國商業銀行的一年期存貸款利差高於美國銀行，但其凈利差收入遠遠低於美國的銀行，一個重要原因是中國商業銀行的不良貸款比率遠遠高於美國銀行。安永（Ernst and Young）會計師事務所估計，2006年中國商業銀行的壞帳超過9110億美元(約合7萬億元人民幣)，遠遠超過中國官方在2006年3月公布的1640億美元的水平，其中四大國有商業銀行的貸款壞帳高達3580億美元，幾乎是官方公布的3倍。而另一些咨詢機構認為2006年中國商業銀行的不良貸款至少在3000億美元至5000億美元之間。由於中國商業銀行近50％的貸款資金掌握在不到1％的大客戶手中，平均每個大客戶的貸款金額為5億元左右。銀行存款過剩會引起商業銀行貸款進一步向大客戶集中，引發銀行風險積聚，最後由銀行為大企業買單。

流動性過剩還會促使形成資產價格泡沫，在價值重估以及財富效應的推動下，貸款者的信用會出現高估，使得信用審查變得相對容易，較低信用級別的潛在貸款對象可以方便地獲取貸款，從而潛在風險隱患。一旦資產價格出現反方向的變化，便會直接導致債務人資產的縮水，出現債務人信用條件的惡化，加上債務關系的相互關聯，形成債務風險的連鎖反應，從而釀成更為嚴重的信貸風險。當資產市場占經濟總量達到相當高的比例時，資產泡沫可能破裂，導致大量的債務人破產，通過信用風險的相互關聯，便容易產生嚴重的銀行危機。

（三） 大流的流動性累積資產價格泡沫，導致資本市場間接沖擊商業銀行體系

在流動性過剩的情況下，商業銀行資金也會被迫以各種形式繞開政策限制向資本市場進入。但對我國這樣一個資本市場體制遠不完善、不良貸款依舊嚴峻的發展中國家來說，貿然將商業銀行資金推入股票市場，不但不利於股票市場優勝劣汰法則起作用，而且投機性極強的中國股票市場還會誘發商業銀行新一輪不良貸款的出現。

四、銀行流動性過剩的政策建議——我們如何操作？

我國銀行體系當前資金相對充裕，但投資和消費需求相對儲蓄的增長顯得並不旺盛，資金運用的不充分定程度上影響到了商業銀行自身的贏利能力。然而，以「存差」衡量的流動性過剩在我國轉型經濟的背景下有其獨特的決策依據和必然性。其出現與我國金融體制改革中的存款准各金制度的建立和完善、貸款風險管理的加強、銀行貸款結構的調整等因素息息相關，同時又是伴隨著我國經濟結構調整中關於政府財政角色的轉變和產業結構的調整升級而出現的。因此，現階段銀行業保持較高的流動性尚不至於引發對經濟危機的預期，重要的是在避免盲目投資的基礎上有效拓展資金運用渠道，防範較高流動性對經濟的不穩定性的沖擊。具體政策建議如下：

（一）推進匯率制度改革和外匯管理體制改革，逐步實現匯率的市場化

利用市場機制調節外匯市場供求，可以使央行在很大程度上擺脫為了維持匯率穩定而被動地增發大量的基礎貨幣，從而收縮市場貨幣總量，有效解決銀行體系及整個金融體系的流動性過剩問題；由強制結售匯制向自願結售匯制過渡則使外匯由國家集中儲備轉為向民間分散儲備，減輕銀行系統的流動性壓力。另外，對貿易和引進外資等政策的調整有利於擴大內需，實現國際收支的相對平衡，從而解決流動性過剩。

（二）不斷提升商業銀行綜合經營水平，加大金融創新的廣度與深度

面對流動性過剩的問題，商業銀行只有不斷提升綜合經營水平，才能在服務企業發展的過程中，提高自身的競爭力。山於一些優質企業有著良好的聲謄，融資比較便利，而且成本較低。因此，商業銀行目前使用多年的金融產品和服務手段己經不適應客戶發展的需要。對此，當務之急是首先推進金融產品向綜合化發展，在產品創新上卜功夫。要充分利用目前國家進行金融綜合改革試驗的機遇，積極開發金融產品和工具，按照先一般產品再衍生產品、先資金業務再資本業務的順序，全而發展金融產品。同時，還應把目前只注重融資領域的金融服務向史廣泛的方而發展，力爭把服務的觸角延伸到企業經營的全過程，以便能夠為企業提供金融解決方案的一攬子服務。

另外，商業銀行還應加大金融創新，積極發展金融市場，開發多種金融投資工具。一方面，創新金融市場，著力拓展資本市場，培養機構投資者並使之成為資本市場的中堅力量。在鼓勵商業銀行的合規資金進入資本市場的同時，建立多元化的市場配置機制，更有效地配置金融資源；另一方面，創新金融產品，使多餘的流動性轉向新的投資方式，避免造成資本市場泡沫。例如創造貨幣市場基金、結構性存款等連接不同市場的產品，將存款與債券市場、貨幣市場收益掛鉤。另外還應大力發展理財業務，不僅可以有效分流各類存款，從而大大降低銀行業的流動性壓力，還可以打破現有商業銀行的傳統存貸經營模式。

（三）加快信貸結構的戰略性調整，大力發展中小企業客戶群體

在大公司、大客戶離銀行漸行漸遠，對銀行依賴性降低的情況下，從商業銀行的角度看，有必要調整發展戰略，調整信貸業務結構，重點發展中小企業客戶。商業銀行發展中小客戶能夠提高銀行收益，避免資金和資產過度集中於少數大型企業，降低對少數企業的依賴性。同時，中小企業市場空間巨大，發展中小企業能夠開拓新的市場空間，豐富和完善客戶群體，從而成為銀行未來的重要利潤增長點。在發展中小客戶問題上，一是改革信貸模式，調整信貸流程，根據中小企業特點調整企業審查方式、還款能力分析方式和擔保方式，提高對中小企業客戶的服務效率；二是根據中小企業金融需求，不斷在產品設計上進行創新。應根據不同類型的中小企業創造出不同的金融解決方案。

五、解決流動性過剩需要處理好的關系——我們如何著眼未來？

解決流動性過剩的問題，需要商業銀行進行經營模式的轉型。實施轉型，對於目前處於轉軌和市場開發時期的國內商業銀行而言，無疑是巨大的挑戰。轉型需要觀念史新，需要有良好的內部環境。轉型本身同樣也而臨挑戰，因此要搞好轉型必須要處理好各金融因素之間的關系。

（一）處理好當前利益與長遠發展之間的關系

以解決流動性過剩為目的業務轉型，首先需要對商業銀行業務結構進行大的調整。從當前轉型的路徑來看，降低信貸資產在資產結構中的比重，降低信貸業務在整個授信業務中的比重，降低公積金貸款在信貸業務中的比重是非常必要的。而這些需要調整的業務正是目前商業銀行主要收益來源的部分。調整就意味著銀行要減少盈利性較高的傳統業務，這樣勢必影響銀行當前的利益，但是從長遠發展來看，降低對傳統業務的依賴，形成新的盈利模式是必須的。

（二）處理好創新與風險之間的關系

經營模式的轉型，需要新的體制、新的流程、新的產品和新的服務手段。轉型的關鍵在於金融創新，但創新既有成功的希望，也有失敗的可能，而且創新也會有風險。相比而言，開展傳統業務、以傳統的方式進行經營管理的風險性史低，因此，我們要對承擔風險的創新行為實施鼓勵，形成一種鼓勵創新、寬容失敗的企業文化氛圍。

（三）處理好綜合化經營和分業管理的矛盾

商業銀行應對流動性過剩的挑戰，必然要利用資本市場投資工具、金融衍生品、電子金融等新的渠道與服務來為客戶提供增值服務。但在當前監管環境下和嚴格的分業管理，對金融衍生產品進行嚴格限制的約束條件下，對商業銀行的轉型會形成巨大的挑戰。因此，應當處理好綜合化經營和分業管理的矛盾，處理好鼓勵銀行創新和加強監管之間的關系。為此，一方而，商業銀行的綜合化經營必須在法律允許的范圍內進行；另一方而，監管部門要適應新的經濟形勢的發展，採取國際上可行的辦法，穩步推動混業經營的合法化。此外，在立法上，應考慮未來綜合化經營、防範風險的要求以及國際金融法規的慣例，立法應具有前瞻性。

❼ 貨幣流動性的影響探討

貨幣流動性影響資產價格的理論探討
貨幣流動性的變化趨勢反映了寬松或者緊縮的貨幣環境，資產價格在不同貨幣政策環境中的變化特徵是每一個機構投資者關心的問題，具有重要實踐意義。
貨幣流動性的經濟涵義
貨幣流動性（Monetary Liquidity）反映了貨幣供應的一種基本狀況。 在宏觀經濟層面上，我們常把流動性直接理解為不同統計口徑的貨幣信貸總量。 居民和企業在商業銀行的存款，乃至銀行承兌匯票、短期國債、政策性金融債、貨幣市場基金等其他一些高流動性資產，都可以根據分析的需要而納入不同的宏觀流動性范疇。 衡量貨幣總量的指標包括 M0、M1、M2、M3等M0指流通中現金。「狹義的貨幣」— M1，通常是由流通於銀行體系之外的、為貨幣公眾所持有的現金及商業銀行的活期存款所組成。「廣義的貨幣」— M2 在M1的基礎上加入了商業銀行的定期存款和儲蓄存款。 M3則在M2的基礎上又加入了非銀行金融中介機構的負債。廣義貨幣涵蓋了不同金融機構持有的各種貨幣形式，較好適應現代經濟的需要，已成為發達國家貨幣當局關注的重要指標。。 我國央行定期公布狹義貨幣供應量M0和M1，以及廣義供應量M3的統計數值。
貨幣數量理論(Quantity Theory of Money)指出了貨幣供應量同經濟活動及物價水平的相互關系，具體可由費雪方程式（Fisher Equation）表示: MV=PT。 其中，M指貨幣供應量；V指貨幣流通速度；P指平均價格水平；T指商品和服務的交易量。理論假設貨幣流通速度（V）和交易量（T）在短期內不發生改變，這樣，貨幣供應量(M)的增加會引起價格水平(P)的增加，導致通貨膨脹。流動性的具體形式深受金融機構及其實際活動方式變化的影響，其復雜多變性可能使傳統貨幣數量理論所理解的貨幣與經濟的關系變得不穩定。
近年來，資本市場及其衍生品市場迅速發展，許多經濟學家提出貨幣是用來滿足所有經濟活動的需要，其中不僅包括流通中的商品，也應該包括資產，因此應將費雪等式修正為MV=PT+S,這里S代表資本市場對貨幣的需求。 另一個關於傳統貨幣數量理論的批評在於，很多學者認為貨幣流通速度(V)根據經濟和商業活動的環境發生改變，不應假設其保持完全不變。 這些對貨幣數量理論的改進建議體現了經濟活動的發展變化，貨幣數量理論所揭示的基本規律值得我們學習和繼續探索。
貨幣流動性的變化趨勢反映了寬松或者緊縮的貨幣環境。流動性過剩的經濟學定義是：流通的實際貨幣量同經濟均衡狀態下所需貨幣量之間的正偏差。流動性過剩可以理解成貨幣供給超出了保持物價長期穩定的需要。 根據流動性過剩定義，在衡量貨幣流動性過剩時，首先估算出經濟均衡狀態下的理論貨幣流通總量，然後計算與實際貨幣總量的差額，取得過剩或短缺的具體數值。在實際應用中，什麼水平的貨幣供應量最為合理很難確定，並且在經濟學理論中的爭論也很多。 因此，我們在實際中觀察的貨幣流動性過剩並不是絕對層面的過剩，而是相對的過剩，也就是貨幣流動性寬松或收緊的發展趨勢。
我們可以用貨幣增長率同名義GDP增長率的比值衡量貨幣流動性的變化趨勢。假設貨幣流通速度不變，若貨幣供應與流通速度的增長率超過實物和價格的增長率，流動性有寬松的變化趨勢，反之則有緊縮的變化趨勢。 另外，我們也可以用代表貨幣流動價格的真實利率水平衡量流動性。 當利率下降時，流動性有寬松的變化趨勢，反之則有緊縮的變化趨勢。
貨幣流動性影響資產價格的理論解釋
保持平穩的價格水平一直是貨幣政策當局關注的焦點和貨幣政策最終目標之一。資產價格水平得到貨幣政策當局的關注可以追溯到20世紀20年代的美國經濟泡沫，在90年代高科技股票泡沫中得到進一步體現。 上面的兩個階段（1923—1929年和1994—2000年）中，股票市場指數在兩個六年中保持了平均20%以上的年增長，而且都伴隨著較低和平穩的通貨膨脹水平，以及很高的真實GDP增長率。 同時，貨幣流通量和貸款同樣在這兩個階段中高速增長。這些事實顯示資產價格對經濟的影響巨大，也揭示了貨幣供應量與資產價格水平具有高度的相關性。
近年來，世界主要國家已經成功地將消費品價格水平控制在比較穩定的水平。美聯儲主席Bernanke曾指出，西方國家的貨幣政策重點已經從通貨膨脹轉移到資產價格。 前美聯儲副主席Ferguson 也指出了貨幣當局關注資產價格的原因所在：由於資產價格是貨幣政策傳導機制中的重要一環，資產價格的非常變化將導致貨幣政策無法對經濟活動產生有效影響；另外，資產價格中包含了貨幣政策的重要信息，具有信息揭示作用，央行需要確保其揭示的信息與貨幣政策相一致。貨幣政策當局加強對資產價格的關注，一方面反映出了資產價格在貨幣政策傳導機制中的重要地位，另一方面也要求機構投資者更清楚地認識貨幣供應對資產價格的作用機制，把握市場走向。
貨幣流動性對資產價格（包括債券、股票和房地產價格）的影響在理論上可以從下面幾個方面解釋：?
第一，貨幣政策的傳導機制告訴我們：流動性的提高會引起短期利率的下降；短期利率下降又會引起長期名義利率的下降；長期利率的下降引起股票價格上漲。美聯儲現行貨幣政策通常的做法是，根據經濟發展狀況制定一個目標利率，然後調整貨幣供給（聯邦儲備金的供給）狀況，直到聯邦儲備金率達到目標利率水平。 假設美聯儲希望降低利率，聯儲選擇公開市場操作手段在銀行間市場上買入債券，這導致債券的價格上升、回報率下降，利率隨之下降。 聯儲的行為提高了商業銀行可以持有的聯邦准備金，既而提高了商業銀行發放信貸的額度，最終提高了經濟中流通的貨幣總量。
利率水平可以衡量貨幣流動的價格。長期利率同短期利率具有緊密的聯動性，而且債券資產（如國債）的回報率是衡量長期利率水平的重要標准這樣，債券利率在流動性增加時下降具有理論依據。長期利率的下降減小了債權資產的回報率，在股票資產風險溢價水平保持不變時，也就相應降低了投資者對股票類資產的要求回報率。對股票資產的要求回報率降低使得當前股票資產的回報率超出人們預期，人們將擁有的貨幣投入股票抬高股票價格，降低股票回報率，直到與要求回報率相吻合股票的價格取決於股票的供求關系。 而在計算股票內在價值時（比如DDM模型，股票的內在價值=未來收益/要求的回報率），股票代表的公司的未來收益或分紅情況，以及利率和要求回報率，都起到決定性作用。(Baks and Kramer, 1999)。
債券利率下降與股票價格上升也可以通過替代效應進行解釋。 資金具有逐利性，當債券資產回報率下降時，資金會進入股票市場以獲得高回報，直到資金的進入促使股票價格上漲，回報率降低，達到股票資產應有的風險溢價水平為止。另外，流動性增加後的寬松貨幣環境提高了對經濟產出的預期，也提高了對公司盈利狀況的預期。 要求回報率的下降和公司盈利預期的提高會增加股票的內在價值。
第二，貨幣數量理論表明，當貨幣的流動性高於經濟的需要時，會抬高價格水平。 在物價指數保持穩定時，資產價格就會上漲。這個解釋基於貨幣過剩帶來的財富效應，居民所擁有的用貨幣計量的財富增加了；財富效應將用來購買商品；如果消費品價格保持穩定，那麼財富會流向資產，資產價格水平就會上漲。 這個解釋同樣適合現代貨幣數量理論（MV=PT+S，S代表資產對貨幣的需要）所代表的關系，貨幣需要滿足所有交易的需要，不僅包括消費品，也包括資產。 從美國歷史上最大的兩次股票市場泡沫來看（1923—1929年，1993—2000年），都存在著物價穩定和資產價格大幅上漲的現象。
很多學者就美國歷史情況對貨幣流動性影響資產價格的作用機制進行了大量的實證分析，包括： ?
Jensen and Johnson (1995)用利率調整方向的變化作為衡量美聯儲採取緊縮貨幣政策或寬松貨幣政策的標准。 他們分析了1962—1991年間美國股票回報率同貨幣環境之間的關系，發現股票市場同貨幣環境緊密相關，當貨幣環境寬松時的股票回報要高於當貨幣環境緊縮時。 Patelis (1997)採用不同的貨幣政策變數也得出了貨幣政策對股票市場產生作用機制的結論。Mashall(1992)對美國1959—1990年間的季度數據進行分析，他用M1增速同消費佔GNP比例進行比較來衡量貨幣增長，發現實際股票回報率同貨幣增長呈弱正相關。Conver, Jensen and Johnson(1999)發現一些國家的股票回報同美國貨幣政策的相關度十分顯著，有的甚至要強於同國內貨幣環境的相關度。Baks and Kramer(1999)研究貨幣流動性在國際市場間的作用機制。他們發現G-7國家貨幣流動性的增加同G-7國家真實利率的下降和真實股票價格的上漲保持一致。 Bordo and Wheelock（2004）研究了美國歷史上的重大金融泡沫和金融危機，發現金融泡沫的形成一般伴隨著貨幣發行和銀行貸款的超額增長。
Ferguson（2005）用M3增長率代表貨幣供應量的變化，發現貨幣流動性的增長同股票價格的相關聯程度有限，而同房地產價格的關聯程度非常高。 他認為統計上的非顯著並不能否定貨幣政策對資產價格的影響機制，產生這種結果的原因可能是由於股票價格的波動過於頻繁，普通的相關性分析並不能發現其中的規律。
總結前面的分析，貨幣流動性對股票資產的價格具有作用機制在理論上已經達成共識：寬松的流動性對股票市場起到重要推動作用。理論界一方面對兩者的相關性給予了高度肯定，一方面正尋求在統計分析方法中的突破。
中國貨幣流動性與股票價格相關性分析
（一）我國貨幣流動性的主要特點
我國目前已經基本上建立了以穩定貨幣幣值為最終目標，以貨幣供應量為中介目標，運用多種貨幣政策工具調控基礎貨幣（操作目標）的框架。人民銀行當前的貨幣政策取向為穩健的貨幣政策，貨幣流動性政策以調整貨幣供應量的管理為主（人民銀行，2005）。 根據我國現行外匯制度，企業要將外匯余額賣給外匯指定銀行，這就是所謂的強行結售匯制度。而外匯銀行必須將超過外匯指定頭寸以外的外幣資金賣給央行，這樣我國央行就成為了外匯市場事實上的接盤者，央行流動性管理的主動性比較弱。 央行為對沖巨大外匯占款而大量增加貨幣投放是造成我國流動性充裕的直接原因，這樣，寬松的貨幣流動性成為近年來我國貨幣政策的一個重要特點。
第一，貨幣供應量佔比很大，增速很快。同其他國家相比，我國貨幣供應量M2佔GDP的比例非常高,單就M2佔GDP的比例發展趨勢來看，呈現明顯上升趨勢。這從一個方面反映出了我國貨幣流動性寬松的狀況。
第二，貨幣增速與GDP增速比較。圖3顯示了過去15 年中(1991—2005年) M2增速同GDP增速的比較。 我們可以發現，我國的廣義貨幣供應量增速在大多數年度里超過GDP增速。
第三，市場利率呈下降趨勢。我國利率形成機制仍不完善，沒有形成公認的貨幣市場基準利率。 在眾多的短期利率中，銀行同業拆借利率同美聯儲的聯邦儲備金利率最為相似。同業拆借利率是一個市場化的利率，具有成為基準利率的必要條件。在沒有更佳選擇的情況下，我們用7天內銀行同業拆借利率作為衡量流動性的價格的標准。銀行間同業拆借利率的逐年下降趨勢反映出我國存在貨幣流動性寬松的現象。國債到期收益率同樣呈現下降趨勢，一定程度反映了長期利率變化情況。但是，我們發現銀行間同業拆借利率的走勢同M2增速—GDP增速之間的變化沒有保持一致。這是由於兩個指標所體現的內容有所不同。 M2的主要成分是流通中貨幣和銀行中存款，沒有反映出非銀行金融機構所持有的貨幣，體現的是流通和儲蓄的貨幣狀況；而貨幣市場利率反映的是金融機構所有的貨幣情況，體現了投資行為中的貨幣供求狀況。筆者認為，用利率反映的貨幣流動性具有更加廣義的內涵。
（二）我國資本市場與貨幣流動性相關性的統計分析?
貨幣流動性同資產價格的關系可以總結為：流動性的增加具有財富效應，居民用貨幣衡量的財富有所增加，增加對商品和資產的購買；流動性增加具有替代效應，引起短期利率和長期利率的下降，增加了股票投資的內在價值。 流動性具有逐利性，當貨幣流動性增加提高債券價格，降低債券回報率時，投資者會進入股票市場或房地產市場尋求更高回報。
在統計驗證分析中，我們選取了上證綜合指數作為股票市場回報的指標，選取房屋銷售價格指數作為房地產回報指標，選取銀行間國債回購利率作為固定收益回報指標。 用廣義貨幣M2增速與實際GDP增速的差額衡量貨幣流動性變化趨勢。 以1997年第一季度到2006年第三季度為時間段，我們用向量自我回歸模型(VECTOR AUTOREGRESSION)的方法對上述指標進行了分析，我們從結果中發現，Akaike AIC和Schwarz SC指標中反映的貨幣流動性和股票指數相關性較弱。格蘭傑因果關系檢驗（Granger Causality Test）是一種分析指標關系是否存在先後關系的分析方法。 我們運用格蘭傑因果關系檢驗方法進行分析時發現，貨幣流動性指標的發生在國債指標之前，貨幣流動性指標對解釋國債回購利率統計上顯著。貨幣流動性對於解釋房屋價格變化在統計上具有一定顯著性；貨幣流動性對於解釋股票回報在統計上顯著性較弱。
（三）統計結果分析和主要結論
理論界普遍認為，流動性的增加會抬高價格水平。 首先，流動性的增加具有財富效應。 居民用貨幣衡量的財富有所增加，如果消費品供給得到滿足，過量的貨幣會流入實體經濟，被用來購買資產，抬高房地產和股票資產價格；在物價水平沒有上漲的情況下，資產價格水平可能會大幅度上升。 其次，流動性增加具有替代效應，引起短期利率和長期利率的下降，從而減小了人們對股票資產的要求回報率，增加了股票投資的內在價值。資金具有逐利性，當貨幣流動性增加提高債券價格，降低債券回報率時，過剩的資金促使投資者尋求更高回報的投資途徑。我們在對歷史數據的分析中發現：第一，我國流動性充裕，廣義貨幣佔GDP比例同其他國家相比很高；盡管央行採取多種手段收緊流動性，但是近年來銀行間同業拆借利率持續下降，流動性充裕在短期利率中的表現明顯。 第二，統計分析結果顯示貨幣流動性對提高債券類資產價格的影響顯著，代表長期利率的7年期國債到期收益債率同短期利率走勢保持一致。 第三，統計結果反映的流動性對股票價格的作用顯著度有限。
總結相關理論和我國實證分析，我們認為流動性是決定債券類資產的決定性因素。貨幣流動性是股票資產價格和上升的必要條件。 統計結果不夠顯著是由於股票價格波動頻繁，影響我國股票變化的因素比較多而且復雜，需要應用更加精密的統計方法進行深入研究。 2005年底以來，隨著股權分置等改革的完成，股票市場制度建設取得突破性進展，投資者的信心提高，流動性充裕帶來的大量資金尋求債券之外的投資回報，這樣的資金供給為股票市場的大有作為提供的有力支持。從股東開戶數的上升來看，大量資金進入股市無疑是股票市場上漲的首要支持力量。 綜合分析，我們認為在對股票類資產的分析中，還需要考慮其他因素的作用。 需要註明的是，本文研究的是流動性對資產價格的一般規律，我們相信短期內債券和股票資產價格取決於供給和需求的匹配，在進行具體投資時機和產品選擇時，應考慮可能會對供求關系產生影響的多方因素。?
我們認為，機構投資者在進行資產配置決策中應考慮貨幣流動性因素。現階段，國際貿易情況、資本流動和貨幣政策變化等因素是影響我國貨幣流動性狀況的重要原因，值得投資者關注。另外，隨著我國資本市場的深入發展，資產價格在經濟中的作用也會得到進一步提高，因此，央行在進行貨幣政策決策時應考慮資產價格因素。
參考文獻
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[11]中國人民銀行貨幣政策課題組.中國利率形成機制研究報告[R].2005.

❽ 為啥黃金市場變動與股票市場呈反方向變動

1、經濟周期

經濟周期表現為擴張和收縮的交替出現,在經濟的收縮、復甦、繁榮和衰退四個階段內,股市也隨之周期性波動,成為決定股價長期走勢的最重要因素。

通過對國內生產總值GDP、經濟增長率、通漲率、失業率、利率等指標的分析,判斷出經濟周期的發展階段。有實證分析表明,我國股市波動比宏觀經濟周期的波動超前大約4—6個月。

2、通貨變動

通貨變動包括通貨膨漲和通貨緊縮。通貨膨脹對經濟的影響是多方面的,總的看來會影響收入和財產的再分配,改變人們對物價上漲的預期,影響到社會再生產的正常運行。

因此,通貨膨脹對股價的影響也是復雜的。而通貨緊縮則會對經濟產生負面影響。就我國股市而言,通貨膨脹在適度范圍內發生,股價波動與之呈現正相關關系,但通貨膨脹嚴重時,股價波動與之呈反方向變動。

1998年上半年開始的通貨緊縮,使股價持續下跌,盡管1999年上半年有股市利好消息及管理層發表發展市場的言論,使滬深股指雙雙創出歷史新高,但通貨緊縮始終抑制著股價的進一步彈升。

3、國際貿易收支

當出口大於進口時,國際貿易對國內經濟產生積極的影響,使股價上升。相反,則使股價下跌。1998年的東南亞金融危機,使我國的外貿出口增長大幅下降,影響了我國的經濟增長,同時,直接對我國股票市場相關行業和上市公司產生負面影響。

4、國際收支

國際收支差額通過影響一國國內資金供應量,從而對股價產生間接影響。經常項目和資本項目保持順差,大量的外匯儲備,國內資金供應量增加,使可用於購買股票的資金來源擴大,促使股價上升。

5、國際金融市場

國際金融市場的劇烈動盪一方面直接使我國投資者產生心理恐慌,影響股票市場,另一方面從宏觀面和政策面間接影響股票市場的發展。

❾ 為什麼要開股票市場

市場經濟發展到一定階段的產物，是為解決資本供求矛盾和流動性而產生的市場。證券市場以證券發行和交易的方式實現了籌資與投資的對接，有效地化解了資本的供求矛盾和資本結構調整的難題。

在發達的市場經濟中，證券市場是完整的市場體系的重要組成部分，它不僅反映和調節貨幣資金的運動，而且對整個經濟的運行具有重要影響。

經濟作用

1、對發展的作用

(1)可以廣泛地動員，積聚和集中社會的閑散資金，為國家經濟建設發展服務，擴大生產建設規模，推動經濟的發展，並收到「利用內資不借內債」的效果。

(2)可以充分發揮市場機制，打破條塊分割和地區封，促進資金的橫向融通和經濟的橫向聯系，提高資源配置的總體效益。

(3)可以為改革完善我國的企業組織形式探索一條新路子，有利於不斷完善我國的全民所有制企業，集體企業，個人企業，三資企業和股份制企業的組織形式，更好地發揮股份經濟在我國國民經濟中的地位和作用，促進我國經濟的發展。

(4)可以促進我國經濟體制改革的深化發展，特別是股份制改革的深入發展，有利於理順產權關系，使政府和企業能各就其位，各司其職，各用其權，各得其利。

(5)可以擴大我國利用外資的渠道和方式，增強對外的吸納能力，有利於更多地利用外資和提高利用外資的經濟效益，收到「用外資而不借外債」的效果。

2、對企業的作用

(1)有利於股份制企業建立和完善自我約束，自我發展的經營管理機制。

(2)有利於股份制企業籌集資金，滿足生產建設的資金需要，而且由於股票投資的無期性，股份制企業對所籌資金不需還本，因此可長期使用，有利於廣泛制企業的經營和擴大再生產。

3、對投資者的作用

從股票投資者的角度來說，其作用在於：

(1)可以為投資者開拓投資渠道，擴大投資的選擇范圍，適應了投資者多樣性的投資動機，交易動機和利益的需求，一般來說能為投資者提供獲得較高收益的可能性。

(2)可以增強投資的流動性和靈活性，有利於投資者股本的轉讓出售交易活動，使投資者隨時可以將股票出售變現，收回投資資金。股票市場的形成，完善和發展為股票投資的流動性和靈活性提供了有利的條件。

4、市場影響

股票市場的活動對股份制企業，股票投資者以及國家經濟的發展亦有不利影響的一面。股票價格的形成機制是頗為復雜的，多種因素的綜合利用和個別因素的特動作用都會影響到股票價格的劇烈波動。

股票價格既受政治，經濟，市場因素的影響，亦受技術和投資者行為因素的影響，因此，股票價格經常處在頻繁的變動之中。股票價格頻繁的變動擴大了股票市場的投機性活動，使股票市場的風險性增大。

股票市場的風險性是客觀存在的，這種風險性既能給投資者造成經濟損失，亦可能給股份制企業以及國家的經濟建設產生一定的副作用。這是必須正視的問題。

(9)我國股票市場流動性的分析擴展閱讀

市場特點

1、有一定的市場流動性，但主要取決於當日交易量（交易量取決於投資人心理預期）。

2、股票市場只在紐約時間早上的9：30到下午4：00（中國市場為下午三點）開放，收市後的場外交易有限。

3、成本和傭金並不是太高適合一般投資人。

4、賣空股票受到政策（需要開辦融資融券業務）和資本（約50萬）的限制，很多交易者都為此感到沮喪。

5、完成交易的步驟較多，增加了執行誤差和錯誤。

❿ 什麼叫做「股市中的流動性充足」

股市流動性充足就是指在股市裡運作的資金多，如果過多的資金追逐一定數量的專股票，就屬會抬高股票價格，這部分過多的資金一般就是熱錢。
就個股而言，流動性好是指股票買賣容易，流通性好。如果股票換手率高，也可以說明這次股票交易活躍，流通性好。從這方面說，二者是一致的，都是反映流動性強弱的指標。股票換手率是指某一時期某一隻股票的成交量和流通股總股數的比值，有更多的技術分析的意義。