五糧液股票投資分析

㈠ 五糧液股票投資分析報告

1、公司的簡稱五糧液、全稱宜賓五糧液股份有限公司，股票代碼0008582、宏觀經濟分析： 目前，由於通脹壓力較大，國家對於物價波動比較重視，酒類市場也成為國家有關部門關注的一個領域。為避免酒類行業價格上漲，中國酒類流通協會已經通過行業內部通報的形式，呼籲有關酒企擔負起社會責任，理性定價。協會已與茅台、五糧液等行業龍頭的領導溝通，希望他們能夠承擔起穩定物價的社會責任，並帶頭響應國家號召。 關於當前市場狀況，酒類市場的價格基本趨於穩定，預計在半年內不會出現價格波動。但在市場經濟條件下，酒類企業產品價格和結構的調整，屬於正常的市場行為，價格上漲將是一個大趨勢。面對當前市場形勢，酒類企業可以一定程度上抑制自己的漲價預期，但由於定價權始終還在企業手裡，企業仍然對控價起到關鍵的作用。3、年度分析： 2010 年，公司緊緊圍繞「創新求進、永爭第一」的企業精神，各項工作更上一層樓，經營業績持續穩步提升，為來年各項工作奠定了堅實基礎。2010 年銷售五糧液系列酒比上年同期增長 23.67%；實現營業總收入 155.41 億元，同比增長 39.64%；實現歸屬於母公司的凈利潤 43.95 億元，比上年同期增長 35.46%。
公司不斷提升管理水平，確保產品質量安全。質量管理體系運轉高效，得到國家和行業的高度肯定，產品質量得到社會和消費者廣泛贊譽，獲得「全國質量獎開展十周年（2001-2010年）卓越組織獎」、「中國食品安全最具社會責任感企業」等多項大獎，其中國家級 5 項、省級 6 項、市級 3 項。
公司正確運用商標、專利、著作等法律法規，維護品牌形象，提升無形資產；加大打假維權力度，不斷整頓和凈化市場。公司熱心參與公益事業，不忘社會責任，在社會公益、慈善事業中作出了突出貢獻，獲得「2010 年度第八屆中國財經風雲榜十大公益企業」獎。企業形象和品牌形象得以進一步提升。
2010 年，「五糧液」品牌價值再度提升，達到 526.16 億元，蟬聯食品行業榜首，居中國最有價值品牌第 4 位。公司運作進一步規范，贏得資本市場認同，獲得「中國證券 20 年-20 家最具持續成長能力上市公司」、「上市公司金牛百強」等多項榮譽，公司董事長也被授予「中國上市公司最受尊敬 10 大功勛企業家」和「十大華人經濟領袖」等稱號。
4、 一季度公司分析： 五糧液一季度實現銷售收入62億,同比增長39%,凈利潤21億,同比增長37%, EPS0.55元。公司一季度業績略超預期,主要是中高端產品增長較快和去年同期基數偏低。
高端控量 中端放量 結構因素導致毛利率回落
由於受到新窖池產能瓶頸,以及一季度提高市場零售價的影響,公司在一季度對主品牌進行了一定的控量,導致銷量增長偏低。同時,公司今年加強中檔產品的銷售,也使得系列酒銷量普遍有20-30%的增長。因此,結構因素導致一季度毛利率比去年同期下降了4個百分點。
市值管理 業績釋放推動利潤增長超預期
公司今年會繼續推進市值考核,因此公司也有動力保證業績的較快增長。去年一季度由於市場原因導致業績釋放不足,利潤增速是全年的低點。而今年業績正常釋放,導致增速較高。同時經銷商打款踴躍,預收賬款環比上升5.5億。
主品牌適當放量和提價將維持下半年較快增長
公司近期已經開始逐步增加主品牌的投放量,同時如果CPI 能夠得到緩解,中秋節前主品牌提價的概率較大。目前,五糧液市場一批價在730-740元,相對出廠價有200元的空間,下半年提價100元左右的概率較大。預計今年五糧液可能是放量15%,並提價20%。

㈡ 為什麼基金213008這幾天總是跌

說明基金經理買入的股票與大勢不符合。

㈢ 從基本面分析五糧液為什麼具有投資價值

五糧液沒有投資價值：
1，中國的白酒屬於「硬酒」，傷身；酒的趨勢是「軟酒」，比回如葡萄酒答、啤酒。
2，五糧液是濃香型酒，濃香型酒不能長期存放。長期存放只能是醬香型酒，比如茅台酒。
3，五糧液要擴產能，「物以稀為貴」這道理大家都懂。

㈣ 五糧液股票的投資價值如何呀請高手幫忙分析一下

五糧液是支績優股，目前價位也較為適合長期投資，但要是你真想長期投資，不如去挖下下小盤績優低價股，這樣收益會是更大。就目前股市的整體情況，較適合於波段操作，包括五糧液作波段也不錯的。

㈤ 股票都有哪些板塊

普通股

普通股是指在公司的經營管理和盈利及財產的分配上享有普通權利的股份，代表滿足所有債權償付要求及優先股東的收益權與求償權要求後對企業盈利和剩餘財產的索取權。普通股構成公司資本的基礎，是股票的一種基本形式。現上海和深圳證券交易所上進行交易的股票都是普通股。

普通股股東按其所持有股份比例享有以下基本權利：

（1）公司決策參與權。普通股股東有權參與股東大會，並有建議權、表決權和選舉權，也可以委託他人代表其行使其股東權利。
（2）利潤分配權。普通股股東有權從公司利潤分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司贏利狀況及其分配政策決定。普通股股東必須在優先股股東取得固定股息之後才有權享受股息分配權。

（3）優先認股權。如果公司需要擴張而增發普通股股票時，現有普通股股東有權按其持股比例，以低於市價的某一特定價格優先購買一定數量的新發行股票，從而保持其對企業所有權的原有比例。

（4）剩餘資產分配權。當公司破產或清算時，若公司的資產在償還欠債後還有剩餘，其剩餘部分按先優先股股東、後普通股股東的順序進行分配。

優先股

優先股相對於普通股。優先股在利潤分紅及剩餘財產分配的權利方面優先於普通股。

（1）優先分配權。在公司分配利潤時，擁有優先股票的股東比持有普通股票的股東，分配在先，但是享受固定金額的股利，即優先股的股利是相對固定的。

（2）優先求償權。若公司清算，分配剩餘財產時，優先股在普通股之前分配。註：當公司決定連續幾年不分配股利時，優先股股東可以進入股東大會來表達他們的意見，保護他們自己的權利。

㈥ 怎麼通過關聯交易轉移上市公司利潤的以五糧液為例

1、虛假財務報表的常見表現形式
一般分為兩類，一是人為編造財務報表數據，二是利用會計方法的選擇調整財務報表的有關數據。
人為編造的財務報表，往往是根據所報送對象的要求，人為編造有利於企業本身的財務數據形成報表。這種形式手段較為低級，或虛減、虛增資產，或虛減、虛增費用，或虛減、虛增利潤等，但往往報表不平衡（子項之和不等於總數）、帳表不相符、報表與報表之間勾稽關系不符、前後期報表數據不銜接等。
利用會計方法的選擇形成的虛假財務報表，手段較為隱蔽，技術更為高級，更難以識別，常見的手段有：
（1）調整收入確認方式，使利潤虛增或虛減。現行會計制度規定可以採取三種收入確定方式：A、銷售行為完成（商品已銷售，商品發出，取得權利；勞務已提供），無論貨款是否收到，即可視為收入實現；B、按生產進度確認（完工程度或工程進度）；C、按合同約定確認，主要指分期付款銷售方式。同時規定，在確認營業收入時，還應扣除折扣、折讓、銷售退回。造假時，企業可根據需要隨時調整收入確認方式，或調整扣除項目。
（2）調整存貨等計價方法，從而虛增、虛減資產和費用。如通過選擇先進先出法、後進先出法、加權平均法等，使帳面資產或產品成本費用虛增、虛減。
（3）調整折舊計提方法，延長或縮短折舊年限，虛增、虛減成本費用，從而調整利潤的高低。
（4）利用資產重組調節利潤。資產重組是企業為了優化資本結構，調整產業結構，完成戰略轉移等目的而實現的資產置換和股權置換。但目前資產重組被利用來做假帳，典型做法有：A、藉助關聯交易，由非上市的企業以優質資產置換上市公司的劣質資產；B、由非上市的企業將盈利能力較高的下屬企業廉價出售給上市公司；C、由上市公司將一些閑置資產高價出售給非上市公司的企業。
這些做法的特點一是利用時間差，如在會計年度即將結束前進行重大資產買賣，確認暴利；一是不等價交換，即藉助關聯交易，在上市公司和非上市母公司之間進行「以垃圾換黃金」的利潤轉移。
（5）利用關聯交易調節利潤。主要方式有：A、虛構經濟業務，人為抬高上市公司業務和效益；B、利用遠高於或低於市場價格的方式，進行購銷活動、資產置換和股權置換；C、以旱澇保收的方式委託經營或受託經營，抬高上市公司的經營業績；D、以低息或高息發生資金往來，調節財務費用。E、以收取或支付管理費、或分攤共同費用調節利潤。
利用關聯交易調節利潤的最大特點：一是虧損大戶可在一夜之間變成盈利大戶，且關聯交易的利潤大都體現為「其他業務利潤」、「投資收益」或「營業外收入」，但上市公司利用關聯交易賺取的「橫財」，往往帶有間發性；另一個特點是非上市公司企業的利潤大量轉移到上市公司，導致國有資產的流失。
（6）利用資產評估消除潛虧。按照會計制度的規定和謹慎原則，企業的潛虧應當依照法定程序，通過利潤表予以體現。然而許多企業，特別是國有企業，往往在股份制改組、對外投資、租賃、抵押時，通過資產評估，將壞帳、滯銷和毀損存貨、長期投資損失、固定資產損失以及遞延資產等潛虧確認為評估減值，沖抵「資本公積」，從而達到粉飾會計報表，虛增利潤的目的。
（7）利用虛擬資產調節利潤。根據國際慣例，資產是指能夠帶來未來經濟利益的資源。不能帶來經濟利益的項目，即使符合權責發生制的要求列入了資產負債表，嚴格的說，也不是真正意義上的資產，由此產生了虛擬資產的概念。所謂虛擬資產，是指已經發生的費用或損失，但由於企業缺乏承受能力而暫時掛列為待攤費用、遞延資產、待處理流動資產損失和待處理固定資產損失等資產項目。
企業通過不及時確認、少攤銷或不攤銷已經發生的費用和損失，從而達到減少費用，虛增利潤的目的。
（8）利用利息資本化調節利潤
根據現行會計制度的規定，企業為在建工程和固定資產等長期資產而支付的利息費用，在這些長期資產投入使用前，可予以資本化，計入這些長期資產的成本。投入使用後則必須將利息費用計入當期損益。但有些企業在長期資產投入使用後仍將利息費用予以資本化，明顯濫用配比原則和區分資本性支出與經營性支出原則，虛增了利潤。
利用利息資本化調節利潤的更隱秘的做法是，利用自有資金和借入資金難以界定的事實，通過人為劃定資金來源和資金用途，將用於非資本性支出的利息資本化。
（9）利用股權投資調節利潤
主要做法是在對外投資中，企業根據需要通過選擇權益法或成本法來進行對外投資核算，從而增大投資收益，達到虛增利潤的目的。如：對於盈利的被投資企業，採用權益法核算，對於虧損的被投資企業，即使股權比例超過20%，仍採用成本法核算。
另外，根據財政部有關規定，如果上市公司以實物資產或無形資產對外投資，必須進行資產評估，並將評估增值部分計入資本公積，但規定公司將對外投資轉讓時，必須借記與這項投資的資本公積，同時貸記營業外收入。這一規定無疑給企業虛增利潤提供了借口。如公司通過與其他企業協議相互以實物資產或無形資產投資，評估資產時彼此將對方資產價值高估，再將所持股權轉讓給對方的關聯企業，從而將高估的資產價值作為營業外收入虛增彼此的利潤。這是利用股權投資調節利潤的又一方法。
此外還有利用其他應收款和其他應付款等科目調節利潤、虛增資本金等。
2、虛假財務報表的識別方法
（1）對人為編造財務報表數據的識別方法：
主要採取掌握證據，對比分析，查帳核實等手段進行，一般有下列一些方法：
①盡可能多的通過不同渠道搜集同一時點的財務報表，對比異同點，對差異的數據提出質疑。
②連續向企業要同一時點的財務報表，對有差異的數據進行質疑。
③核對各財務報表內部的平衡關系和報表之間的鉤稽關系，找出疑點。
④與平時觀察掌握的經營狀況進行對比，找出關鍵或重要財務項目的漏洞、疑點。
⑤現場調查，進行帳表、帳帳、帳證和帳實核對。
（2）對會計方法選擇形成的虛假報表的識別方法：
此類情況的會計較為高明，往往做到了報表平衡及帳表、帳帳、帳證等相符，因此在識別方法上宜採取以下一些方法：
①不良資產剔除法
這里所說的不良資產，除包括待攤費用、待處理流動資產凈損失、待處理固定資產凈損失、開辦費、長期待攤費用等虛擬資產項目外，還包括可能產生潛虧的資產項目，如高齡應收款項、存貨跌價和積壓損失、投資損失、固定資產損失等。其方法的運用，一是將不良資產總額與凈資產進行比較，如果不良資產總額接近或超過凈資產，既說明企業的持續經營能力可能有問題，也可能表明企業在過去幾年因人為誇大利潤形成「資產泡沫」；一是將當期不良資產的增加額和增減幅度與當期的利潤總額和利潤增加幅度相比較，如果不良資產的增加額及增加幅度超過利潤總額的增加額及增加幅度，說明企業當期的損益表含有「水分」。
②關聯交易剔除法
關聯交易剔除法是指將來自關聯企業的營業收入和利潤總額予以剔除，分析某一特定企業的盈利能力在多大程度上依賴於關聯企業，以判斷該企業的盈利基礎是否扎實、利潤來源是否穩定。如果企業的營業收入和利潤來源主要來自關聯企業，就應特別關注關聯交易的定價政策，分析企業是否存在以不等價交換方式與關聯企業交易從而虛增或虛減利潤的現象。
關聯交易剔除法的延伸運用是，將上市公司的會計報表與其母公司編制的合並會計報表進行對比分析。如果母公司合並會計報表的利潤總額（應剔除上市公司的利潤總額）大大低於上市公司的利潤總額，就意味母公司通過關聯交易將利潤轉移到上市公司。
③異常利潤剔除法
異常利潤剔除法是指將其他業務利潤、投資收益、補貼收入、營業外收入從企業的利潤總額中剔除，以分析企業利潤來源的穩定性。當企業利用資產重組或股權投資等方式調節利潤時，主要在這些科目中反映，因而對此類情況該方法特別有效。
④現金流量分析法
現金流量分析法是指將經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量、現金凈流量分別與主營業務利潤、投資收益和凈利潤進行比較分析，以判斷企業主營業務利潤、投資收益和凈利潤的質量。如果企業的現金凈流量長期低於凈利潤，將意味著與已經確認為利潤想對應的資產可能屬於不能轉化為現金流量的虛擬資產，表明企業可能存在虛增利潤的情況。
3、財務報表數據的真實性分析和調整
（1）對損益表的分析與調整
一般情況下，主要對以下幾個方面進行分析與調整：
①了解收入確認方法是否前後期一致，如不一致，應按會計的一致性原則予以重新計算調整。如主營業務利潤占利潤總額的比重較小，應分析投資收益、營業外收入等項目的來源是否真實、合理。
②了解費用支出的確認方法是否前後期一致，如不一致，應按會計的一致性原則予以重新計算調整。如果費用成本過高或過低，則應分析存貨的計價方法、折舊計提方法以及折舊年限是否合理，有無關聯交易形成不等價交換等。
③如果投資收益、營業外收入等項目在利潤總額中的比重過大或絕對量較大，或通過前後期報表對比有較大的變動，則應分析對外投資的核算方法是否合理，有無通過關聯交易形成虛增、虛減利潤的情況。
④將企業營業收入、凈利潤等與經營性現金凈流量和現金凈流量等進行對比分析，通過比較差異的大小，判斷分析營業收入是否正常、利潤是否真實可靠。如果損益表中利潤總額較大且主要由營業利潤構成，而資產負債表中的現金凈流量較小，應收款項（包括應收票據、應收帳款等）較大且出現不正常增長，則虛假利潤的可能性較大，應進一步摸清情況並作相應調整。
（2）對資產負債表的分析與調整
①流動資產項目的分析與調整：
A、短期投資：關鍵是落實投資的合法有效性。
— 種類有哪些？
— 是否合法合規？
— 投資來源是否真的為閑置資金？如不是，有可能佔用經營資金，來源可能是銀行借款，導致營運資金缺口，影響經營活動產生的收入。
— 是否做過抵押、質押？已抵押、質押的短期投資不能作為償債資金來源，應從資產項中予以扣除。
— 價值如何？市場價格是否高於歷史成本？
B應收票據
— 數量多少？是否真實？如過多，應了解是否屬於正常的商品交易。與前後期報表對比，分析是否與正常經營情況下的發生規律一致等。
— 承兌人是誰？
— 可貼現性如何？
— 期限是否超過所定期限？
— 是否合法？有無拒付事項？
C、應收帳款
— 數量多少？占流動資產的比重多大？是否真實？
— 帳齡長短？對呆帳形成的可能性進行分析：在金融形式較緊張的情況下，購貨單位會以賒購方式作為籌資手段，易導致發生呆帳。分析後對可能發生的呆壞帳應從應收帳款中予以剔除。
— 帳款分布情況？（客戶的分布情況、區域的分布情況）
— 企業壞帳損失和回收政策是什麼？
— 壞帳准備能否彌補損失？
D、存貨
存貨指企業佔用在生產經營過程中，為銷售或耗用而儲備的物資，包括材料、燃料、低值易耗品、在產品、半成品、產成品、協作件以及商品等。應著重關注以下幾個方面：
— 計價方法如何？如在通貨膨脹時，採用後進先出法，高估存貨成本，可減少利潤；採用先進先出法，可低估費用，增加利潤。關鍵要比較前後期採用的會計方法是否一致，如不一致，一貫根據會計的一致性原則予以調整。
— 存貨量在流動資產和總資產中的比重高低？與合理的存貨差別多大？其原因是什麼？
— 存貨周轉速度是否正常？
— 存貨結構如何？
材料：過多，是否有不合理超儲積壓

存貨構成內容 在產品：過少，是否生產在萎縮；過
多，是否生產效率低？
產成品：過多，是否銷售受阻？
生產用
生產適應性結構 管理部門用
非生產用
非經營范圍用
質量完好
質量結構 霉爛變質、毀損
冷背呆滯，變現能力差
— 是否作了抵押、質押？
— 變現能力如何？
— 市場價值如何？
E、其他應收款
如數額長期居高不下，應特別關注有如下情況：
— 是否有較多長期未還的個人借款（挪用公款？）
— 對外借款？
— 是否有當地黨政部門平調資金？
— 是否有注冊資本的虛擬處理？
F、其他
待攤費用、待處理流動資產損失一般不是主要分析項目，但如果數額過大，且時間較長，則要關注其真實性、原因和管理的有效性。
②非流動資產
A、長期投資
經濟過熱？
— 投資是在什麼情況下產生的 正常環境？
生產經營擴張需要？
— 流動性如何？（是否有較強的變現能力？）
— 變現價值有多大？
— 盈利能力如何？
B、固定資產
— 原值、凈值占總資產中的比重是否恰當？一般說來，技術密集型企業固定資產價值比重較高，如果過低，有可能缺乏競爭力；勞動密集型企業固定資產價值比重較低，如果過高，有可能出現設備閑置。
— 原值與凈值比較的情況。主要據此分析企業生產技術含量的先進性。
— 折舊方法是否合理？
— 固定資產結構是否合理？
生產用。應分析主要關鍵設備配置與經營規模是否
適應？
非生產用。
— 是否已作了抵押？
C、無形資產和遞延資產
— 真實價值如何？
— 數額大小？
③負債
數量多少？
A、短期借款與長期借款 拖欠情況？還款意願判定。
是否全面反映？
B、應付帳款
— 是否全面反映？
— 帳齡如何？
— 是否經常拖欠？
— 內容是否是貿易負債？
C、應付票據
— 數額大小？
— 付款對象？
— 期限、利率、到期日怎樣？是否與借款期限項沖突？
D、應交稅金
— 數量多少？
— 與交稅期限比較。主要分析是否用借款交稅的可能性。
E、或有負債
或有負債是企業財務報表以外反映的業務，主要指對外擔保、未決訴訟、已貼現未到期票據和質量事故賠償糾紛等。信貸人員一般可通過報表附註、日常調查等渠道掌握情況。主要應分析以下一些內容：
— 數量多少？
— 付給誰？
— 什麼條件下轉化為真實負債？
— 對外擔保是以什麼資產作擔保？
④所有者權益
主要分析實收資本的真實性和可靠性。
— 無進帳單和驗資證明，在帳表上直接虛擬登記形成虛假資本。這種情況主要通過了解企業的現金（含存款）資金進出情況即可分析出真假並據此予以調整。一般說來此類企業的信貸風險非常高，一經發現，無論是評級還是貸款決策均應予以否定。
— 借款形成資本。企業往往進行如下賬務處理：
借款時：
借： 銀行存款
貸：資本金
還款時：
借：應付賬款（其他應付款、應收賬款、其他應收款等）
貸：銀行存款
對於一個成立不久的企業，如果企業的流動資產構成主要是應收帳款或其他應收款，且一直保持高比例的金額，或應付帳款、其他應付款出現與實收資本相當的借方發生額甚至出現借方余額，則上述情況的可能性較大，應進一步通過查帳弄清事實真相，並對虛假數據進行調整。
在實際工作中，並非對每個企業以及財務報表的每一個項目都要進行詳細的分析調整。一般說來，對重點企業（包括將評為A級以上的企業，或擬決定信貸准入將進行較大額度信貸投入的企業等）應重點分析調整；對某一具體企業，又應對財務報表中的重要項目（包括對銀行債權有重大影響的項目、經分析可能有較大出入的項目等）進行重點分析調整。總的原則是「突出重點，抓大放小」。

㈦ 價值投資的話，瀘州老窖和五糧液哪個更具有投資價值，詳細比較分析下啊~~

股票投資建議選擇瀘州老窖。理由
1、知名度五糧液遠比前者要高，這也說明五糧專液是被充屬分發掘的，至少沒有被低估，這樣投資風險是比較大的。
2、作為高檔酒的代表，隨著政府規范公款消費（不規范現在政府賣地賣的不好，也不像以前那麼有錢了），五糧液自然銷量會受到影響，瀘州老窖作為中檔酒業績比較穩定。
3、其實個人認為現在可以買銀行股，等著分紅就行了，比存銀行合算。

㈧ 為什麼股票一買就跌,一賣就漲

今年的A股市場專治各種不服。

從1200元的貴州茅台，到99倍市盈率的恆瑞醫葯，再到3000億市值的醬油股。

什麼樣的白馬股都可能會辜負你，只有消費行業的核心資產才是穩穩的幸福。

不過從傳統意義上的估值情況來看，大消費板塊無論市盈率（PE）還是市凈率（PB），都已經不便宜了：

① 食品飲料行業的PE為32.17倍，達到歷史百分位68%，PB為6.5倍，達到歷史百分位的81%；

② 細分白酒板塊市盈率更是高達32.17倍，遠高於歷史均值水平。

消費股的估值，過高了嗎？

國泰君安零售團隊最新發布《堅守消費龍頭，分享中國成長》，詳細地分析了消費股估值邏輯正在發生的轉變。

本文共2303字，預計閱讀時間10分鍾，拉至本文底部可閱讀本文核心觀點。

還記得美國「漂亮50」嗎？

探討消費白馬股估值是否過高的問題之前，我們不妨先回顧下美國20世紀70年代初的「漂亮50」行情。

所謂「漂亮50」，指的是美國20世紀60年代末至70年代初，在紐約證券交易所備受追捧的50隻大盤股，它們當中有很多我們至今仍然耳熟能詳的消費品牌，比如麥當勞、可口可樂等等。

「漂亮50」一個最主要的特點就是高盈利、高PE同時存在，直譯為「很貴的好股票」。

自1971年開始，「漂亮50」股價和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位數超過40倍，最高的寶麗來公司估值甚至超過了90倍，而同期標普500估值中位數僅為12倍。

縱觀市場，我們不難發現，消費股尤其受到大資金的重點青睞。分析其背後原因，我們認為有兩點：

1、業務模式清晰，財務內容簡單 2、經濟下行期更具避險屬性

消費股抱團行情何時會結束？

仍舊以美國「漂亮50」為例，「漂亮50」行情走向終結主要有三方面原因：

1）美國大幅的財政赤字和信貸擴張積聚高通脹泡沫，糧食危機觸發CPI上行，美聯儲不得不加速收緊貨幣政策；

2）1973年石油危機爆發，導致通脹進一步惡化，原材料成本上升侵蝕企業盈利，企業毛利率和盈利增速雙雙下行，股市由牛轉熊；

3）自1973年起，「漂亮 50」的盈利增速和ROE開始回落，盈利穩定性受到市場質疑。

我們認為，A股機構「抱團取暖」的現象只可能在兩種情況下被打破：

1）消費龍頭業績持續低於預期，但目前而言，貴州茅台、五糧液、格力電器、美的集團等白馬股營收和凈利潤保持穩定增長；

2）像美國「漂亮50」那樣，A股遭遇大的外部變動，例如中美摩擦全面升級或全球經濟斷崖式衰退，但目前來看概率很小。

兩種情況在目前來看可能性都很小。

後續如何配置？

後續配置上，我們建議從兩條主線主線挖掘投資機會。

1）供給看效率：經營效率高、業績增長穩健、競爭優勢明顯的龍頭企業，將會持續通過擠壓中小企業的市場份額來獲得成長，值得重點關注。

2）需求看紅利：三四線市場仍存在巨大的消費需求紅利，看好所處賽道成長性強、行業邏輯和收入端均有支撐的企業，尤其是戰略重心向低線級市場擴張、能夠通過自身管理及成本優勢提升市場份額的龍頭公司。

本文觀點總結：

1從傳統意義上來說，大消費板塊現在已經不便宜了。

2 但消費行業發展到一定階段，其龍頭股不應簡單按照市盈率（PE）判斷估值水平高低。

3消費行業的估值體系正在從PE模型向DDM模型轉變。消費龍頭一旦建立起足夠深的「護城河」，穩健增長、市佔率提升、盈利改善、持續分紅等就足以支撐其估值水平。

4 國內資金和海外資金在大消費行業保持了較高的配置熱情。消費股受到大資金青睞的原因是其業務模式清晰，財務內容簡單，且在經濟下行期更具避險屬性。

5 消費股抱團行情在短期內不容易被打破。後續配置上，從供給看，關注龍頭企業；從需求看，關注成長性強、行業邏輯和收入端均有支撐的企業。