元固證券

❶ 從法制監管自律規范方面談談我國發展中的證券市場

證券市場法治包含自律規范和自律監管，法治化包含著藉助自律實現的法治狀態。證券市場自律分為有組織的自律和社會約束兩種形態。有組織的自律，是自律組織在法律規定范圍內，通過簽署和執行組織章程或者協議等方式，憑借自律組織成員賦予的適當權力，對自律組織成員及相關當事人參與證券發行、交易及相關活動進行監督、檢查、指導和處理的管理行為。社會約束則是抽象自律。社會約束不依賴於既存的法定自律組織，但卻發揮著約束證券市場參與者的功能。
我國證券市場的市場化程度遠低於我國經濟的整體市場化水平。尤其是在基礎性法律制度建設相對落後的背景下，政府監管成為最主要的證券市場監管手段，行政權力成為證券市場秩序的主宰。隨著市場化和法治化進程發展，政府監管理念及手段都有必要適當調整。

我國上世紀90年代初期創建的證券市場，帶有明顯的嵌入式和探索式特徵，其最初創設目的是為了緩解企業面臨的資金短缺，故而缺乏對保護投資者利益和建立健康市場秩序的充分關注。證券市場功能定位存在偏差，無法合理地平衡發行人與投資者之間的關系；經濟及社會正處於轉型期，誠信尚未成為市場參與者的基本價值觀；證券立法過於簡約，法治建設未被當作發展證券市場的基礎性工作，上述情形成為誘發證券欺詐案件的重要原因。人無信不立，國無信則衰，歷史和實踐證明，誠信是現代人類社會的最基本行為准則，背棄誠信不僅會摧毀證券市場和經濟秩序，更會將中華民族帶入泥潭。

證券市場誠信的制度價值

誠信試圖以抽象語言來表達人類依存關系的共性，即信任、善意、利他。在傳統民商法領域，誠信曾表現出濃厚的道德化、內在化和主觀化色彩。但自康德時代以後，法律與道德開始分離，在觀念上逐漸造成了法治與誠信、法律與道德的某種對立。在現代商業社會，追求利益最大化是商業活動的原動力，商業因素對誠信傳統內涵產生重大影響，誠信法則被注入多元化價值觀念。

證券市場出現後，誠信法則的內涵發生了更大變化。一方面，證券市場已經逐漸擺脫了個體成員相互之間給予的、以情感和社會道德為基礎的誠信法則，失去了自然人所獨具的誠信觀念，轉而尋求各類市場主體之間的利益均衡以及和睦相處，個體誠信逐漸發展成為更廣泛的社會誠信或者整體誠信；另一方面，證券市場開始以標准化和定型化形式展現誠信法則的抽象內涵，從而有別於以宗教、情感等方式約束的個別化誠信法則，逐漸轉化為更外在的法律規則。

誠信是一種穩定的產權、經濟和社會秩序。社會成員普遍遵從誠信原則，交易當事人即對其可控制的資源有了可靠、明晰的權利邊界，也能事先確知其付出所能獲得的合理回報。如果交易系當事人自願達成，社會也樂見其成。如果當事人失去誠信，無論是有預謀的欺詐還是隨機性的見利忘義，都將破壞對方當事人的正常期待。尤其是失信現象普遍化後，當事人為完成交易，就不得不採取各種措施加強自身利益保護，尋求各種保證和保險，棄遠期交易而采現貨交易。交易成本隨即提高，避險工具失靈，交易效率隨之放緩，風險日益放大，正常交易秩序將難以維持，各方參與者也將失去交易安全與效率。

誠實守信是行為規則，也是一種文化和道德，更是國家、企業和投資者的財富。證券市場誠信機制的最重要環節，就是建立起投資者對證券市場長期發展的信心。只有投資者對證券市場長期發展充滿信心，才能促成證券市場的穩定發展，才能對國民經濟的健康發展作出更大貢獻。如果證券市場沒有達到足夠的誠信程度，如果證券市場運行基礎無法讓人放心，證券市場不會給投資者帶來多大的經濟利益，投資者的參與就將十分有限，證券市場發展也不會深入，證券市場也就難以發揮出應有的積極作用。因此，加強誠信和法治建設是發展證券市場的基礎工作，也是保護和加強國家財產效能的重要手段。

證券市場誠信危機的制度誘因

在經濟轉型時期，我國證券市場參與者尚未形成適應新興市場特點的整體價值觀念。誠信缺失僅屬現象，制度缺位才是根本。藉助制度缺位形成的不公平交易秩序，失信者得以謀取好處，這是證券市場誠信缺失的根源所在。

1、誠信缺失的認定標准缺位。

誠信缺失可分為法律性誠信缺失和道德性誠信缺失，健全的法治體系必須兼顧法律性和道德性誠信缺失。國家制定法只能約束情節較重的失信行為，無法直接約束道德性誠信缺失。但若對道德性誠信缺失疏於管束，就極可能醞釀出嚴重的違法犯罪行為，社會糾錯成本必然提高。在完善國家制定法時，我國應當堵塞道德教化和自律規范方面的漏洞，藉助自律監管的柔性手段，彌補強行法過於剛性的弱點。我國現有自律組織多產生並依賴於行政監管，缺乏自律監管的主動性，自律監管中過度依賴國家制定法的剛性規則。這不僅會降低自律監管的獨立性和功效，還會將違法與誠信缺失兩種不同性質的行為混淆起來。

2、信息披露制度適用的局限。

透明度是投資者最為依賴的投資要素，市場信息充分透明，投資者才願意投資證券，也才發生投資者自己承擔投資風險問題。我國證券市場欺詐案件或多或少地與信息透明度直接相關，但強制信息披露制度存在自身局限性，不能隨意誇大其制度功效。強制信息披露制度要求義務人全面履行重大信息的披露義務，但重大性是經驗主義的產物，實證法無法清晰、准確和無遺漏地界定重大性的外延。同時，公司管理層總是試圖借保守公司秘密和降低成本等冠冕堂皇的理由來對抗或者減緩強制信息披露義務，很少願意主動披露與證券價格相關的公司信息。強制信息披露的成本付出與投資者保護之間的矛盾始終存在，立法者不得不在兩者間求得某種平衡。此外，強制信息披露制度主要適用於上市公司，無法全面覆蓋證券市場各個角落，其約束功能或多或少地受到限制。

3、公司治理機制的制度缺陷。

如何約束公司控制股東和管理層行為是我國公司治理面臨的最大難題之一。在我國現有股權結構中，控制股東占據著極優越地位。我國公司法實際奉行著股東會中心主義觀念，在多數決定原則支配下，股東會中心主義事實上演繹成為控股股東中心主義。控制股東並未滿足於控股地位，始終抱有直接參與公司事務、最大限度擴張自己領地的沖動。在控制股東無所控制和制約時，它們很容易為追求自身最大利益而犧牲公眾股東利益。在現有公司法結構下，公司董事會已成為控制股東濫用職權的手段。公司董事並不完全是上市公司本身的董事，而是充當著控制股東的代理人。在控制股東和公司董事事實上結為一體的情況下，在控制股東得以藉此謀取額外利益時，控制股東追求利益最大化動機就表現得最為張揚。這必然導致控制股東與中小股東之間的矛盾，和諧的公司秩序就容易被打破，失信狀況在所難免。

4、中介機構的安全防護機制失靈。

承銷商、會計師、律師和資產評估師是最受尊重的從業人員，相關機構則是被公認為最有信用的機構，也是投資者最為倚重的專業機構。它們憑借自己職業和專業博取了投資者信賴，但卻介入、參與或者幫助上市公司失信，這對投資者更具殺傷力。中介機構失信的隱蔽性強，後果更為嚴重，內部控制是消除中介機構風險的最主要手段。我們認為，公司制組織形式難以適合中介服務業特點。證券中介服務具有很強的專業性，承辦人員的經驗、素質、敬業和協調能力實質性地決定著中介機構的服務質量。在合夥制組織形式下，承辦人和合夥人要對所提供的服務質量承擔最終責任，這種加重責任機制將迫使合夥人及承辦人竭盡全力提供優質服務，盡力避免服務中出現差錯。但在公司制形式下，公司是對外承擔責任的最終當事人，股東無須直接承擔法律責任，管理者亦僅以失職為由而承擔管理責任，承辦人員履行職務出現的差錯、疏忽和失職，在法律上歸結於公司承擔。公司制已成為個人責任的防護牆，難免誘發承辦人員出現懈怠、失職甚至與違法者的協作。

證券市場秩序的法治化

法律規范的體系化和透明化是法治化的基礎。根據法律體系化要求，國家制定法以及在國家制定法支配下的自律規范，均應納入法治化范疇，不能低估或排斥自律規范的積極作用。根據法律規范透明化要求，任何約束證券市場關系的行為規范均應公諸於眾，監管者不得以內部規則約束行為人，更不得隨意發布具有溯及既往的規范性文件。法治約束力最終體現為，無論行為人內心是否高尚，無論行為人是否蔑視法治，但任何人都不能違背法治標准，這就基本滿足國家對現實社會關系的實際約束。在利益最大化驅使下的現代證券市場中，單純啟迪行為人誠實守信顯然不足，必須藉助法治手段善加調控。

1、證券市場法治與誠信的內在統一性。

誠信與法治具有內在的統一性。誠信是證券市場的基石，遵循誠信將會極大地降低交易成本，實現證券市場的公平和公正，推進投資者利益保護，促進社會和市場秩序和諧有序。然而，誠信具有抽象化特徵，為了充分發揮誠信機制的調控功能，誠信必須以法治形式外在化，誠信遂與法治形成密不可分的關系。現代文明社會中，法治包裹著誠實守信的實質內容，法治則作為誠信的具體表達方式，兩者構成內容與形式的統一，不能將誠信與法治對立起來。

法治作為體系化概念，非由國家制定法作為唯一元素，更不局限於政府監管，自律規范和自律監管同樣是法治化要素。實現證券市場法治化目標，必須依賴國家制定法和自律規范等多種手段。一方面，必須兼顧國家制定法和自律規范。現代法治結構下，國家制定法只是組成要素之一，與國家立法精神相一致的自律規范同樣構成現代法治的重要組成部分，不能將法治單純地理解為依照國家制定法行事，而應同時將自律規范納入法治化體系。另一方面，必須兼顧國家監管與社會監管。我國證券市場是藉助政府力量推動建立起來的，與英美等國證券市場迥然不同，客觀上形成了以行政監管為基本特徵的監管體系。證券法施行後，伴隨著集中統一監管代替了分散監管，政府監管大大加強，事實上形成了政府監管機構獨家監管局面，立法機關、人民法院、自律組織以及其他社會監管要素未能發揮市場監管職能。我們認為，集中監管不應排斥其他國家機關和社會組織對證券市場的間接監管，政府監管權力過於集中，有悖於現代法治分權制衡和司法監督的原則，也難以適應證券市場誠信建設的需要，同時還會給證券市場長期穩定發展帶來隱患。

2、穩定的市場預期是法治化的現實基礎。

立法者和監管者應鼓勵各方參與者從投資中獲得正當利益。在長期與短期利益的權衡之間，立法者應鼓勵市場參與者追求長期利益，而不是短期投機利益。當我們試圖遏制市場參與者過度追求短期利益的投機和失信行為時，就必須給予市場參與者取得長期利益回報的穩定預期。我國證券市場制度及變革具有很強的外生性，從而導致了政策的不確定性及制度的易變性，影響了人們建立起對市場的正常預期。我們認為，誠信是一種長期利益回報機制，立法者和政府必須給予人們以獲得長期回報的信心。

在宏觀層面，長期回報預期只能建立在證券市場的市場化基礎上。證券市場化程度較低，按市場規律預期未來發展的可能性也將降低，不確定因素相應增加，參與者信心必然受到影響。我國證券市場化程度較低，行政化色彩較濃，這給我國證券市場發展的未來帶來極大的不確定性和不穩定性。證券市場的非市場化色彩越重，消除誠信缺失的難度越大。

在微觀層面上，我國證券市場的非市場化主要體現在證券發行控制和股權分置等方面。上述現象都是我國證券市場特有的，國外也無成熟方案可供參考。投資者普遍感到解決問題的步驟正在逐漸加快，但無法判斷解決方案的內容，這直接導致了市場參與者隊伍的分化。有的參與者退出股市以迴避風險，有些參與者則選擇更激烈的投機。短期行為無須考慮誠信，只要能夠最快地變現，只要能夠做到一手交錢一手交貨，就足以完成交易。

國家應當通過構建長期的誠信體制，使得誠信者能夠確切地知道今天的誠信會換來明天的財富。加快證券市場的市場化進程，增強投資者及各方參與者的未來預期，是我國證券市場消除誠信缺失的基本手段。懲罰失信者固然能夠解決部分失信問題，但不能鏟除失信生存的土壤。

完善證券市場誠信建設五大對策

我國證券市場的市場化程度遠低於我國經濟的整體市場化水平。尤其是在基礎性法律制度建設相對落後的背景下，政府監管成為最主要的證券市場監管手段，行政權力成為證券市場秩序的主宰。隨著市場化和法治化進程發展，政府監管理念及手段都有必要適當調整。

1、建立完善的失信發現機制。

發現問題是解決問題的最好方法，揭示失信是懲戒失信的最好辦法。在現有體系下，存在著過分強調政府監管者發現功能，忽視自律組織和其他社會組織發現功能的問題。如果發現機制不完整，失信情形就容易隱藏下來，長期積累起來的失信，必然會在某個臨界點最終爆發出來並引起更大的社會動盪，從根本上影響到證券市場的誠信秩序。應當在尊重政府監管者職能的基礎上，充分尊重其他社會組織的發現功能，發掘更多的失信發現渠道和監管渠道。人民法院應當擇時修改相關司法解釋，放鬆對投資者訴訟的限制，使得投資者和人民法院都能發揮失信發現和監管職能。同時，還應鼓勵和支持組建投資者利益保護組織，通過社會力量發現失信行為，收窄失信者的生存空間，鼓勵誠實守信者。此外，還應發揮新聞媒體和各類研究機構的獨特發現功能，豐富各類社會發現渠道。

2、鼓勵按照無限責任形式組建中介機構。

國外早期中介組織主要採取無限責任的組織形式，即使是證券公司也更多地具有象徵性意義，經紀人及業務承辦人個人素質及業務能力的高低往往是辦理證券業務的決定性因素。證券是特殊的信息產品，中介機構及人員的素質、職業和勤勉是影響到證券品質的重要因素。中介機構從業人員不盡責、無經驗或者與上市公司成員形成個人友誼，外部因素就會左右或者影響專業人員的專業判斷，甚至出現因個人友誼而幫助企業造假的情形。證券發行中推行保薦代表人制度，初步顯現出加強專業人員個人責任的趨向，其運行效果與無限責任組織形式相似。我們認為，有必要修改公司法及證券法，允許成立無限責任形式的中介組織。

3、建立控制股東誠信義務制度。

股東有限責任即指公司股東以其認購的股份或者出資額為限承擔責任。在我國，將股東有限責任與現代企業制度絕對地聯系起來的觀點相當普遍。但反思證券市場誠信缺失狀況時，我們注意到誠信缺失與股東有限責任規則的過度運用存在著某種內在關系。有限責任制度希望通過限制投資者風險來鼓勵投資，但派生於多數決定原則，卻附帶地出現了控制股東濫用控制地位、損害上市公司及投資者利益的惡性案件。我們認為，誠實信用是與濫用權利直接相關的邏輯概念，適當限制控制股東的表決權和事務參與權，強調控制股東誠信義務在理論上是合理的，在實踐上是公允的，亦有國外立法及司法實踐的支持。

4、建立公司管理者個人責任追究制度。

公司作為擬制的法律主體，具有阻隔投資者、管理者和相對人責任的功能，但卻難以避免管理者以公司之名、行個人背信棄義之實的情形。實證顯示，公司誠信缺失與公司管理者誠信缺失緊密相連，把失信標簽一概釘在公司身上，有時並不準確，失信的管理者根本無法把公司變成遵守誠信的楷模。讓背信的投資者和管理者承擔個人失信責任，是阻遏公司失信的重要手段。美國SOX法案要求上市公司的CEO以及CFO承擔個人責任，重新構造出了董事職務行為與個人責任之間的關系，強化了公司管理者的個人責任。管理層承擔責任有代人受過之嫌，但卻保證了數量眾多的投資者獲得了安全，投資者與公司及管理層之間的關系重新求得平衡。我們建議借鑒美國SOX法案，要求失職公司的董事和管理者對公司失信承擔單獨或者連帶責任。

5、建立失信者信用記錄制度。

誠實守信本是長期財富，長期累積誠實守信，總會在未來換取報償；敗德失信不僅傷人害己，還會破壞、損傷社會秩序。失信者不僅應對背信棄義承擔現實責任，還要承擔長期利益損失。如果只追究失信者的現實責任而無長期責任機制，失信者就難以感受到未來的長期利益損傷，繼續背信棄義。失信者信用記錄是一種長期約束和制裁機制。我國已開始採用現金分紅與配股資格掛鉤、信用評級制度、暫停保薦人資格等，實質上具有擴張信用的功能。這種被稱之為一時失信、處處受制的做法略顯殘酷，但對那些並未洗心革面者是有效的，對誠實守信的實踐者是公允的，對促進社會交易安全和良好社會價值觀念來說，是有益無害的。

或許是歷史原因所致，我國證券法治建設向來存在著打補丁情形。某個環節出現問題，就採取簡單的禁止或者限制措施。這種辦法可能短期奏效，但長此以往，很容易出現新舊規則之間的沖突與矛盾，進而影響到法律規則體系的整體效用。我們認為，宣揚誠信、整體考量、加強法制、防微杜漸，是建立我國證券市場法治秩序的基本出發點，只有建立起嚴謹周密的證券市場規則體系，才能有效地抵禦失信及其引發的危機。

證券市場自律與法治關系

證券市場法治包含自律規范和自律監管，法治化包含著藉助自律實現的法治狀態。證券市場自律分為有組織的自律和社會約束兩種形態。有組織的自律，是自律組織在法律規定范圍內，通過簽署和執行組織章程或者協議等方式，憑借自律組織成員賦予的適當權力，對自律組織成員及相關當事人參與證券發行、交易及相關活動進行監督、檢查、指導和處理的管理行為。社會約束則是抽象自律，其他社會組織在法律允許限度內合理地，採取影響證券市場參與者的各種督促措施，以補充自律監管不足。社會約束不依賴於既存的法定自律組織，但卻發揮著約束證券市場參與者的功能。

一、自律監管的優勢

城市交通道路交叉口會設立紅、黃、藍(綠)三種信號燈。藍(綠)燈表示可以通行，這是對符合規則者提出的告示，相當於說明證券參與者在守法經營；黃燈則表示等候，是提醒人們下面是禁行的紅燈，發揮著自律監管的職能。紅燈相當於法律底線，逾越限制，就構成違法並將受到處罰。政府監管、自律監管和社會約束機制呈現同樣的梯級效力關系，司法及行政監管效力最高，自律監管效力次之，最後才是社會約束機制的效力。在某種意義上，社會約束機制更接近於道德約束機制。即使行為失當者受到社會的消極評價，只要沒有違反法律法規或者自律規范，也就無法受到明確的行為約束。

自律監管屬於民事監管，主要根據自律組織章程、交易規則、紀律規則及相關協議而啟動。自律組織在向市場參與者提供服務時，很自然地附著在證券發行和交易活動的各層面，這使得自律監管具有全面監管、專業監管、深度監管、柔性監管和預防性監管的功能屬性。勸告、警告、譴責等措施是自律組織慣常採取的過渡性監管措施，並以自律組織行使對成員的開除處分作為最有效的措施，通過開除會員資格或取消上市資格，迫使自律組織成員遵守自律組織的約束規則。柔性監管是自律監管的固有屬性，也是自律監管區別於政府監管的重要特徵，這使得自律組織有可能對被監管者實施差別待遇，從而使得自律組織能夠更好地發揮鼓勵誠信和懲戒失信的監管作用。

二、政府監管的局限性

法治社會要求政府執法透明化，這給新興市場國家的政府監管帶來了嚴峻挑戰。尤其伴隨著有限政府和依法行政的政府改革觀念深入人心，監管者稍有不慎，就難免成為行政訴訟的被告；頻繁出現監管者應訴的案件，事實上又會動搖投資者對政府監管者監管能力的信心，並最終動搖著人們對證券市場的信心。市場行為多樣化特徵決定了這樣的基本判斷，國家制定法無法規范證券市場的多樣化行為，過度強調國家制定法的做法必將失敗。在國家制定法供給不足的情況下，應當鼓勵和充分發揮自律組織的監管職責。

明智的做法是，將自律監管與政府監管有機結合，合理安排雙方對證券市場的監管權力與責任，構建一個分工明確、權責清晰的綜合性證券市場監管體制。在重新定位我國自律組織監管職權時，應考慮國外通常做法並結合我國證券市場特點，綜合考慮監管領域和監管手段兩方面內容，形成自律組織監管與政府監管的有機配合。在監管領域方面，我國應強化自律組織對上市公司信息披露的監管，推進公司治理機制的改善，並考慮將上市審核職權交給證券交易所。在監管手段方面，應加強監管處罰措施體系建設，研究制定處罰措施的實施程序，在現有法律結構下強化自律組織監管措施的力度。

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試卷編號： ( A )卷
課程編號： F04110486 課程名稱： 證券投資分析 考試形式： 小論文
適用班級： 08級國貿 姓名： 學號： 班級：
學科部： 財經學科部 專業： 國際經濟與貿易 考試日期： 2011.6.8
題號 一 二 三 四 五 六 七 八 九 十 總分 累分人 簽名
題分 60 40 100
得分

考生注意事項：1、本試卷共 頁，請查看試卷中是否有缺頁或破損。如有立即舉手報告以便更換。
2、考試結束後，考生不得將試卷、答題紙和草稿紙帶出考場。
論文要求如下：
1、題目：證券投資分析報告
2、內容要求：報告中要涉及基本面分析、技術面分析和實踐心得體會三大部分；
3、行文要求：字體為五號宋體、單倍行距，段前段後0行，左起空2字元；字數要求在2500字以上。
4、其他要求：報告中可以配圖表、模擬炒股的帳戶等；論文必須獨立完成，如發現有抄襲雷同現象，按不及格處理！

題目：證券投資分析報告

一、 證券基本面和技術面分析 （60分）
得分 評閱人

黃河旋風（600172）
一、 證券基本面分析：以判斷金融市場未來走勢為目標，對經濟和政治數據得透徹分析。
1、宏觀經濟狀況：
2011年上半年 貨幣政策「前緊後松」政策工具組合靈活，貨幣政策仍面臨控通脹和保增長的兩難；調控持續發力房價回調動能加大；物價上漲飛速，通貨膨脹加大，財政力度加大；人民幣國際化提速「紅幣」將深度崛起；新興產業進入實質推動階段；收入分配製度改革，繼續推進個人所得稅改革、提高居民薪酬水平和上調央企上繳紅利比例改革； 政策力度節奏左右A股震盪上行節奏，股市動盪很大，樓市調控也將左右市場變化，影響股市的波動；石油、煤炭等大宗商品，節能減排的深化以及結構調整必然帶動煤炭、電力、鋼材、水泥、銅鋁等能源需求的加大，其價格上漲；銀行業的增長將回歸穩健，其股票的漲勢看好；
優化和改善公司債券市場准入、債券審核、信用評級以及投資者服務等制度安排，有效增加公司債融資規模，繼續推進上市商業銀行參與交易所銀行試點工作，逐步探索建立集中監管、統一互聯的債券市場監管體系。

2、公司概況
公司是河南省政府重點扶持50家大型企業，也是少數被國家列為"火炬計劃"重點高新技術企業的民營上市公司，公司擁有國家級企業技術中心和企業博士後科研工作站。公司主要生產人造金剛石和金剛石製品，主導產品有UDS系列金剛石壓機、人造金剛石、立方氮化硼、金剛石厚膜、金剛石微粉、金剛石製品、建築機械及自動化控制裝置等。公司是國內最大的金剛石生產基地，產量居全國第一、世界前列。"旋風"牌系列產品暢銷日、美、歐等發達國家及東南亞市場。於1998年11月26日以A股在上海證券交易所掛牌交易。注冊資本為26800萬元。
企業理念：「質量、價格、時間、服務」是我們的經營宗旨。
「信用、信賴、協調、合作」是我們的立業之本。
「團結、創新、求實、奉獻」是我們的企業精神。
「用科技打造『旋風』，憑真誠追求卓越」是我們的質量方針

（1） 公司主營業務： 人造金剛石，人造金剛石磨料磨具磨削及其它金剛石製品，建築裝修磨削機具；與上述經營范圍相關的技術服務，經營本企業自產產品及相關技術的進出口業務；經營本企業生產、科研所需的原輔材料、儀器儀表、機械設備、零配件及相關技術的進出口業務（國家限定公司經營和國家禁止進出口的商品及技術除外）；經營來料加工和″三來一補″業務。
（2） 公司業務同行業競爭水平：具全球競爭力的人造金剛石龍頭企業 規模優勢，公司目前的產能已超過11億克拉，估計05年產量在9億克拉以上，產能和產量均為世界第一。相比之下，其餘的競爭對手與公司差距較大。規模優勢不僅帶來規模效益，更重要的是可以保證產品的覆蓋面和質量穩定性。公司是國內提供人造金剛石規格最全的企業，通過儲備足夠的基本量，抹平了不同批次產品的品質波動，從而更好地滿足中高端客戶的需求。技術優勢，公司擁有業內唯一的國家級企業技術中心和企業博士後科研工作站，每年的研發費用占收入比重達到3%-5%，是技術得以長期國內領先的有力保證。公司在國內最早進行大噸位壓機研製和粉末合成工藝研究，目前使用的六面頂壓機最大噸位達到2萬噸，為國內之最。公司在粉末合成工藝方面取得突破後，人造金剛石的轉化率和中高品級產品生成率達到業內領先水平。資金優勢，人造金剛石行業還是個資本密集型行業，每億克拉產能所需投資在6，000萬元以上。公司作為上市公司，較業內其它企業在融資能力上具有明顯優勢
（3） 公司內部管理水平：注重創新，企業在發展過程中注重培養員工的創新意識、發展意識和憂患意識，
提出了「質量、價格、時間、服務」的八字經營方針，用誠信鑄造出「旋風」品牌享譽國內外。公司正在實施「千萬工程」，深入持久的開展企業文化教育活動，提高員工的忠誠度，擴大忠誠群體。每年都進行「百名榜樣」評選，為黃河公司的宏偉藍圖打造堅實的人力資源。人才戰略：牢固樹立「人才資源是第一資源」的意識，建立健全人才吸聚、培養、使用機制，不斷提高人力資源整體素質和完善人力資源結構，為公司實現全面、持續、快速、健康發展提供強有力的人才支撐和保障，促進企業價值與員工價值共同提升、個人成功與企業發展完美結合

三、證券技術面分析：發展趨勢，支撐和阻力，線條和通道，平均線
（1）選股

初選黃河旋風（600172），在技術分析圖中，可以看出其60日均線總體是上升的，有3次大的上升，在初期，第一次的大的上升，其5日，10日，20日，30日，60日移動平均線從上而下依次順序排列，向右上方移動，稱為多頭排列。預示股價將大幅上漲。在其上升到一定趨勢時，其陽線上影線長，其上方阻力大，有下跌的趨勢，果不其然出現了三條陰線，隨後有所增長，在此處形成黃金交叉，有大漲趨勢，其後就是多個陽線由下向上排列，沖上了17.1的位價形成第二次上漲，然而其上方阻力加大，隨後出現了三個陰線，有所反彈，其後10日均線下穿30日均線，形成死亡交叉，股票大跌，但其60日均線還是上漲趨勢，下跌一定趨勢後，形成上漲趨勢，多個陽線由下向上一次排列，隨後出現了黃金三角，60日均線上漲趨勢平緩，其股隨後有大幅度的上漲趨勢，通過以上的分析，我在2011年3月8日，以14.716的價格買入黃河旋風

（2）了解該企業經營業績狀況

其公司業績很好，公司是河南省政府重點扶持50家大型企業，也是少數被國家列為"火炬計劃"重點高新技術企業的民營上市公司，公司擁有國家級企業技術中心和企業博士後科研工作站。公司主要生產人造金剛石和金剛石製品，主導產品有UDS系列金剛石壓機、人造金剛石、立方氮化硼、金剛石厚膜、金剛石微粉、金剛石製品、建築機械及自動化控制裝置等。公司是國內最大的金剛石生產基地，產量居全國第一、世界前列。"旋風"牌系列產品暢銷日、美、歐等發達國家及東南亞市場。
(3)對其後該股的股市分析

.1.第一段

在此期間，股票是平滑的增長漲跌幅度不大，60日均線趨於了一條直線，5日，10日，20日，30日均線互相交錯，漲勢平緩，有繼續持有的必要，現在的我是觀望態度。到末端時5日，10日，20日，30日和60日均線呈由上向下一次排列，說明此股票有大漲趨勢，又繼續持有的必要，下一步就大漲。在此階段就是調整階段，為股票的上漲進行鋪墊的階段，蓄勢待發。

.2.第二段

在此階段，5日，10日，20日，30日和60日均線呈由上向下的一次排列，大漲趨勢明顯，漲勢很好，漲到最高點21.85元
．3．第三段

在此階段，5日均線由上往下穿過10日，20日和30日均線，同時，5日，10日，20日和30日均線都是向下移動趨勢，所以大跌趨勢很明顯，在此階段就是選好時刻賣出此股，不過還是可以繼續持有，因為其60日均線還是上升趨勢，可能在其後會有所調整

❸ 為什麼上市公司業績很好，股價卻跌的很厲害

今年的A股市場專治各種不服。

從1200元的貴州茅台，到99倍市盈率的恆瑞醫葯，再到3000億市值的醬油股。

什麼樣的白馬股都可能會辜負你，只有消費行業的核心資產才是穩穩的幸福。

不過從傳統意義上的估值情況來看，大消費板塊無論市盈率（PE）還是市凈率（PB），都已經不便宜了：

① 食品飲料行業的PE為32.17倍，達到歷史百分位68%，PB為6.5倍，達到歷史百分位的81%；

② 細分白酒板塊市盈率更是高達32.17倍，遠高於歷史均值水平。

消費股的估值，過高了嗎？

國泰君安零售團隊最新發布《堅守消費龍頭，分享中國成長》，詳細地分析了消費股估值邏輯正在發生的轉變。

本文共2303字，預計閱讀時間10分鍾，拉至本文底部可閱讀本文核心觀點。

還記得美國「漂亮50」嗎？

探討消費白馬股估值是否過高的問題之前，我們不妨先回顧下美國20世紀70年代初的「漂亮50」行情。

所謂「漂亮50」，指的是美國20世紀60年代末至70年代初，在紐約證券交易所備受追捧的50隻大盤股，它們當中有很多我們至今仍然耳熟能詳的消費品牌，比如麥當勞、可口可樂等等。

「漂亮50」一個最主要的特點就是高盈利、高PE同時存在，直譯為「很貴的好股票」。

自1971年開始，「漂亮50」股價和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位數超過40倍，最高的寶麗來公司估值甚至超過了90倍，而同期標普500估值中位數僅為12倍。

縱觀市場，我們不難發現，消費股尤其受到大資金的重點青睞。分析其背後原因，我們認為有兩點：

1、業務模式清晰，財務內容簡單 2、經濟下行期更具避險屬性

消費股抱團行情何時會結束？

仍舊以美國「漂亮50」為例，「漂亮50」行情走向終結主要有三方面原因：

1）美國大幅的財政赤字和信貸擴張積聚高通脹泡沫，糧食危機觸發CPI上行，美聯儲不得不加速收緊貨幣政策；

2）1973年石油危機爆發，導致通脹進一步惡化，原材料成本上升侵蝕企業盈利，企業毛利率和盈利增速雙雙下行，股市由牛轉熊；

3）自1973年起，「漂亮 50」的盈利增速和ROE開始回落，盈利穩定性受到市場質疑。

我們認為，A股機構「抱團取暖」的現象只可能在兩種情況下被打破：

1）消費龍頭業績持續低於預期，但目前而言，貴州茅台、五糧液、格力電器、美的集團等白馬股營收和凈利潤保持穩定增長；

2）像美國「漂亮50」那樣，A股遭遇大的外部變動，例如中美摩擦全面升級或全球經濟斷崖式衰退，但目前來看概率很小。

兩種情況在目前來看可能性都很小。

後續如何配置？

後續配置上，我們建議從兩條主線主線挖掘投資機會。

1）供給看效率：經營效率高、業績增長穩健、競爭優勢明顯的龍頭企業，將會持續通過擠壓中小企業的市場份額來獲得成長，值得重點關注。

2）需求看紅利：三四線市場仍存在巨大的消費需求紅利，看好所處賽道成長性強、行業邏輯和收入端均有支撐的企業，尤其是戰略重心向低線級市場擴張、能夠通過自身管理及成本優勢提升市場份額的龍頭公司。

本文觀點總結：

1從傳統意義上來說，大消費板塊現在已經不便宜了。

2 但消費行業發展到一定階段，其龍頭股不應簡單按照市盈率（PE）判斷估值水平高低。

3消費行業的估值體系正在從PE模型向DDM模型轉變。消費龍頭一旦建立起足夠深的「護城河」，穩健增長、市佔率提升、盈利改善、持續分紅等就足以支撐其估值水平。

4 國內資金和海外資金在大消費行業保持了較高的配置熱情。消費股受到大資金青睞的原因是其業務模式清晰，財務內容簡單，且在經濟下行期更具避險屬性。

5 消費股抱團行情在短期內不容易被打破。後續配置上，從供給看，關注龍頭企業；從需求看，關注成長性強、行業邏輯和收入端均有支撐的企業。

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「中色股份」個股分析報告
一、宏觀經濟分析
2008年，我國經濟整體形勢好於預期，從發展趨勢判斷，經濟運行將在比較正常的綠燈區，我國經濟出現「過熱」和「偏冷」的可能性均比較小，有利因素主要包括：（1）地方政府換屆，投資增長的體制性沖動依然存在。改革開放以來的歷史數據表明，在政府換屆的第二年，我國投資都會出現一次加速增長。在政績考核體系尚未發生根本性變化之前，換屆效應刺激投資的體制性因素依然存在。今年是新一屆政府的開局之年，我們預計各地發展經濟的積極性依然會比較高，這將對投資增長產生巨大的促進作用。（2）多數行業企業利潤增加較快，資金到位情況良好，為投資擴大奠定了良好的資金基礎。盡管一季度規模以上工業企業利潤增速下降，但剔除石油加工和電力等四個行業之後，其他行業利潤增長（37.5%）依然在加快，同比提高了6.1個百分點。另外，一季度投資資金的到位情況也比較好，城鎮固定資產投資到位資金增長25.2%，仍然保持較高增速。（3）災後南方受災省份基礎設施的修復和重建，也將增加新的投資需求。（4）企業家信心指數保持高位。全國企業景氣調查結果顯示，一季度企業家信心指數（140.6）繼續處於景氣高位並與上季度持平，有56.0%的企業家對2008年所在行業的總體運行狀況持樂觀態度，61.1%的企業家認為2008年企業生產經營狀況將保持良好，表明多數企業家對當前及未來宏觀經濟發展仍然充滿信心。
二、 行業環境分析
2006年，宏觀經濟形勢持續良好，居民收入水平顯著提升，以此穩定的宏觀經濟狀況為背景，中國建築業產業規模穩步擴大，生產形勢保持良好的勢頭，各項指標再創新高。建築業結構調整步伐加快，生產方式變革逐步展開，市場競爭仍然激烈。全國建築業企業全年完成建築業總產值達到40975.5億元，比上年增長18.59%；完成竣工產值26051.23億元，增長9.2%；利潤總額達1071億元，比去年同期增長18%。
2006年，以國家重點項目建設、城市公共交通等基礎設施建設、房地產開發、交通能源建設、現代製造業發展、社會主義新農村建設為主體的建築市場呈現出勃勃生機；長三角、珠三角、環渤海灣區域建設、西部大開發、東北工業區振興仍然是最為繁榮的建築市場；發達地區的建築業生產水平和能力的強勢地位進一步鞏固、發展；大中型建築業企業的結構調整進一步深入開展；對國外建築市場的開拓快速發展，市場層次和區域范圍更加優化。
2006年固定資產投資增長較快，增幅回落。全年全社會固定資產投資109870億元，比上年增長24.0%，回落1.7個百分點。2006年房地產開發投資19382億元，比上年增長21.8%，加快0.9個百分點。穩定增長的固定資產投資為積極活躍的建築業市場奠定了堅實的發展基礎。總體而言，我國對建築行業產品的需求一直呈上漲趨勢，尤其是近年來建築企業房屋施工、竣工面積均穩定增長，說明全社會對於房屋建築的需求是不斷增長的，房屋建築有著巨大的發展潛力。而中國建築業的供給狀況是：總量增長穩定，速率保持平穩，處於調整期；供給結構的變化趨勢體現在基礎設施的供給力度有所加大，房地產開發的供給得到適當控制。
2006年經濟運行的總體特徵和發展趨向會延續到2007年。2007年，我國經濟發展仍然會保持較高的增長速度，但發展會更加平穩。2007年平穩的經濟發展趨勢對於受國家經濟發展周期影響很大的建築業來說，無疑是提供了一個良好的發展環境。
2007年建築行業的發展依然會保持18%左右的發展速度，如此快速的增長給建築行業的發展帶來很好的前景。但是，建築行業的發展也面臨著資源配置的浪費、地區發展不平衡等問題；同時，由於建築材料價格在2007年的整體上升趨勢，成本壓力增加，利潤空間被進一步壓縮。

一、 公司背景分析
中色股份，即中國有色金屬建設股份有限公司的股票。
（一） 經營狀況簡要分析
從最近報告期的財務數據來看，公司營業額較上年同期有較大幅度的增長,完成營業收入1,777,683千元,較上年同期增長了112.56 %；實現營業利潤429,068千元,較上年同期增長了130.63%；實現歸屬於母公司的凈利潤170,634千元,較上年同期增長了97.48％。
赤峰中色庫博紅燁鋅業有限公司基本建設竣工投產,使得公司的鋅金屬產業鏈進一步完善,資源開發和工程承包作為公司的兩項主營業務,作用愈發明顯。
公司控股的蒙古國圖木爾廷－敖包鋅礦克服了氣候、運輸等各方面的困難,共生產鋅精礦5.5萬噸(干噸),銷售鋅精礦5.84萬噸(干噸),生產狀況穩定,給公司帶來穩定的收益。
（二） 公司主營業務分析
1、主營業務內容和經營戰略：公司主要從事國際工程承包、開發國內外鋁鋅為主的有色金屬資源、國際技術承包、國際勞務合作、進出口等業務。國際承包工程業務一直是公司的主要業務,公司的該項業務主要是通過輸出我國有色金屬行業技術,帶動國內成套設備和技術勞務出口,公司在國際市場相繼開發成功並執行此類工程項目,出口了大量的國內成套機械設備和技術服務,為公司創造較好的經濟效益。近年來,根據我國經濟發展的需要和市場環境的變化,本公司堅持「走出去」戰略和「資源戰略」,在加大海外工程承包市場開發力度的同時,採取多種方式開發國內外的有色金屬資源,繼續加快由單一的工程承包企業向資源型企業的轉型,工程承包和資源開發業務相互促進,協同發展,本公司將用「兩條腿」走路以加快發展。上述戰略目前已初見成效,公司在工程承包和資源開發兩個領域都獲得了較大的發展。
2、公司目前正在執行中的項目包括：
● 哈薩克電解鋁項目是本公司在2005年新簽的項目,計劃於2007年年底部分投產,2008年8月份整體竣工,因此該項目是今年公司執行的重點項目,本報告期內設備發運及現場施工進展順利,項目結算額也相對較大,完成營業額人民幣676,888千元。
● 本報告期內,本公司執行的是伊朗阿拉克電解鋁廠項目增上合同項下施工安裝服務任務,該項目第一批電解槽已通電運行,並正式出鋁投產,受到業主的好評。預計本年度內該項目一期工程將全部投產。本報告期內,該項目完成營業額人民幣55,785千元。
● 本報告期內,越南生權銅礦項目冶煉廠全部子項的土建工程已基本完成,項目全部設備也已交付完畢,預計下半年將竣工投產。本報告期內,該項目完成營業額人民幣19,525千元。
尚比亞kcm銅礦豎井工程項目總承包合同於2006年1月18日簽訂,合同金額37,500千美元。本報告期,該項目正在加緊進度,現場施工、設備采購工作進展較為順利,上半年完成營業額人民幣53,128千元。
3、公司已經簽署合同或協議,尚未執行或生效的項目包括：
● 伊朗西爾灣電解鋁廠項目：2006年3月21日,本公司在德黑蘭與伊朗瓦西德西爾彎鋁業公司(項目業主)簽署了《工程建設總承包合同》。根據合同,本公司將負責伊朗西爾彎25萬噸/年電解鋁廠的全部設計、設備采購、土建施工和安裝調試等工作,合同總金額9.98億美元(詳見刊登於2006年3月30日《中國證券報》的公告)。目前該合同尚未生效。
● 沙烏地阿拉伯吉贊電解鋁項目：2007 年4 月19 日本公司、中國機械工業集團公司與沙特西部工業開發公司在北京聯合簽署了關於《沙烏地阿拉伯吉贊電解鋁項目的框架協議》,該項目是沙特西部公司在沙特政府的支持下擬在沙烏地阿拉伯王國東南部的吉贊市建設一個包括碼頭、發電廠、年產160 萬噸氧化鋁廠和年產66-70萬噸電解鋁廠在內的大型工業項目。本公司將總包承建該項目氧化鋁廠和電解鋁廠,國機集團為沙特西部公司指定的碼頭和發電廠的承包商。有關該項目的詳細情況請見我公司於2007年5月25日刊登在中國證券報及巨潮資訊網上的有關公告。
（三） 公司自身對經營情況表述
1、主營業務盈利能力與上年同期相比發生重大變化的情況與原因
由於本報告期公司所執行的哈薩克電解鋁項目毛利率低於上年同期的伊朗阿拉克電解鋁項目,因此本報告期內承包工程業務毛利率較上年同期有所下降；
由於本報告期內赤峰中色庫博紅燁鋅業有限公司竣工投產,而該公司所從事的鋅冶煉業務毛利率遠低於蒙古鋅礦采選業務,故該項業務毛利率較上年同期有所下降；
其他業務主要為公司屬中國有色大廈出租業務以及其他控股子公司的貿易、發電等業務,由於公司貿易業務毛利率上升導致該類業務綜合毛利率較上年同期有所提高。
公司利潤構成情況與上年同期相比,投資收益所佔比例有所增加,主要是本報告期內公司轉讓了控股子公司深圳市南油酒店有限公司的全部股權所產生的轉讓收益,而上年同期無股權轉讓事項發生。
2、 公司對自身的評價
公司目前正處於成立以來最快速度發展的階段,無論是資源開發,還是承包工程項目,這兩大主業都將對公司經營業績的穩定產生極大的影響。公司承包工程項目的開發進展較為順利,已簽訂了幾個承包工程合同或合作協議,但目前有色金屬資源項目只有蒙古鋅礦項目,進一步開發資源項目對公司的長遠發展影響巨大。為此,公司通過各種方式提高資源持有量,並在條件許可的情況下擴大所持有關資源品種的產業鏈,使公司在資源類業務上有一個完整、穩定的發展趨勢。
近年來,人民幣匯率不斷升值,出口退稅率一降再降,給公司經營帶來了一定影響。公司在目前已採取應對措施的基礎上,將進一步通過修改項目結算貨幣幣種、加快收匯結匯速度、調整國內外采購結構、利用金融工具加強理財管理等方式最大程度地降低匯率波動帶來的風險,同時公司將繼續認真研究國家出口政策,調整和優化產品結構,充分利用國家對出口貨物的優惠政策,化解出口退稅率下降給公司帶來的影響。
五、 市值估計
對於中色股份這只股票的內在價值估計我准備採用相對價值模型中的市價/凈利比率模型，也就是所謂的市盈率模型。（市盈率 = 每股市價 / 每股凈收益）
運用市盈率股價的模型如下：
目標企業每股價值 = 市盈率× 每股凈收益（每股股息）
該模型假設股票市價是每股凈收益的一定倍數，每股凈收益越大，則股票價值越大。
表7：
股本結構 數量（萬股） 比例（%）
總股本 58080 100
限售流通股 20983 36.1
流通市值（億元人民幣） 149.46
總市值（億元人民幣） 234
最新市盈率（倍） 70.4
每股股息（元） 0.39
最新市凈率（倍） 17.7
年股息率（%） 0.3
企業價值收益比EV/EBITDA 59.65
摘自新浪股票 http://finance.sina.com.cn/stock/message/sogusina/sogu000758.htm
從上述數據可知：
每股內在價值 = 70.4 × 0.39 = 27.456 (元)
而目前每股市場流通價格 =1494600/20983 = 71.22909，
每股總市值 = 2340000/58080 = 40.289256
兩者均大於每股內在價值。

綜合以上分析，中色股份這只股票長期比較目前仍具有投資價值，值得投資。

三 技術分析
（一）k線分析

中色股份2007年4月份到2008年4月份的K線圖

由2007年3月份到2008年5月初的k線圖來看，價格明顯從蟄伏底回升，呈多頭排列趨勢，是資金介入的好時機。首先，從市場行情來看，中金股份在2008年4月22日這天形成了一個很明顯的大底部，而且在相當一段時間來看，已經觸到了底部，後期呈反彈趨勢。其次，移動平均線下降速度減緩，漸漸由上升趨勢轉為水平，且有朝上方抬頭的跡象。再次，5日均線、10日均線、20日均線往上穿過30日均線，並呈上升的趨勢，形成了明顯的上升通道，而此時買入信號強烈。
（二）KDJ指標
KDJ指標也稱隨即指標，它把收盤價與最高價、最低價綜合起來加以研究，通過計算當日或今日的最高價位、最低價位及收盤價等價格波動的真實波幅，反映價格走勢的強弱和超買超賣現象。下圖是中色股份2007年9月份到2008年4月份的KDJ圖：

如圖，D值4月初時向下跌破20，最低點為10，表示股票今入了超賣區，市場回升的可能性很高，為買入信號。J值更下降到0，表示市場出現超賣現象，而此時的J值反應比D線更敏感。從圖中看到，K值為19.80，D值為13.88，K值大於D值，說明行情看好，表明將開始一輪新的上攻；而且，當K值由較小逐漸大於D值，在圖形上顯示K線從下方上穿D線，顯示目前趨勢是向上的，所以在圖形上K線向上突破D線時，即為買進的訊號。

（三）MACD
MACD的中文被稱為「指數平滑異同平均線」，它是一項利用短期（常用為12日）移動平均線與長期（常用為26日）移動平均線之間的聚合與分離狀況，對買進、賣出時機作出研判的技術指標。
MACD技術指標，是根據兩條不同速度的平滑平均線來計算兩者之間的離差狀況作為行情研判的基礎，實際是運用快速與慢速移動平均線聚合與分離的徵兆，來判斷買進與賣出的時機與信號，在實際操作中，MACD指標不但具備抄底、捕捉強勢上漲點的功能，而且能夠捕捉賣點，幫助投資者成功逃頂。

如圖，首先，DIF和DEA值在四月份時都處於0軸以下，屬於空頭市場，而且DIF和DEA線呈向上穿越0軸的趨勢，說明市場在逐步走好，事態明朗。其次， DIF線自下而上穿越了DEA線，表明行情處於上升階段，應作買入考慮。
以柱狀線來判斷。從四月份來看，柱狀線顏色發生了由綠色變為紅色的改變，表明趨勢確定轉折，開始從地位往上走；其次，柱狀線的持續放大表明趨勢運行的強度正在逐漸增強。

（四）BIAS指標
乖離率BIAS是表示計算期的股價指數或個股的收盤價與移動平均線之間的差距的技術指標。它是對移動平均線理論的重要補充。它的功能在於測算股價在變動過程中與移動平均線的偏離程度，從而得出股價在劇烈變動時，因偏離移動趨勢過遠而可能造成得回擋和反彈。下圖是中色股份2007年9月份到2008年4月份的BIAS走勢圖：

首先從BIAS線的形態上看，BIAS曲線在低位出現w底或三重底等底部反轉形態，可能預示著股價由弱勢轉為強勢，股價即將反彈向上，此時為買進信號，可以逢低吸納股票。
其次，把BIAS曲線與股價運行曲線的配合使用來看，股價曲線與BIAS曲線從低位同步上升，表示短期內股價有望觸底反彈或繼續上漲趨勢。此時，投資者可逢低買入或持股待漲；同時，此時的BIAS曲線從下向上突破0度線，同時股價也突破短期均線的壓力時，則表明股價短期將強勢上漲，投資者應及時買入股票。
最後，從乖離率的數值來看，6日乖離率為—6.43%，表示股價超賣現象出現，可以考慮開始買入股票；12日乖離率為—10.66%，預示股價指數已經出現超賣現象，可開始逢低吸納股票。

（五）CCI指標
CCI指標是根據統計學原理，引進價格與固定期間的股價平均區間的偏離程度的概念，強調股價平均絕對偏差在股市技術分析中的重要性，是一種比較獨特的技術分析指標。CCI指標是專門衡量股價是否超出常態分布范圍，屬於超買超賣類指標的一種,但它與其他超買超賣型指標又有自己比較獨特之處。CCI指標卻是波動於正無窮大到負無窮大之間，因此不會出現指標鈍化現象，這樣就有利於投資者更好地研判行情，特別是那些短期內暴漲暴跌的非常態行情。下圖是中色股份2007年9月份到2008年4月份的CCI走勢圖：

首先，從CCI指標區間來判斷，CCI指標在4月初從下向上突破－100線而重新進入常態區間時，表明股價的探底階段可能結束，又將進入一個盤整階段。投資者可以逢低少量買入股票。
其次，從CCI指標形態來判斷， CCI曲線4月份時在遠離－100線下方的低位時，它走勢出現了v字形底的反轉形態，預示著股價由弱勢轉為強勢，股價即將反彈向上，可以逢低少量吸納股票。而此時股價曲線也出現同樣形態，更可確認股票的強勢走勢。
最後，從CCI指標走勢來判斷，可以看到CCI曲線在超賣區運行了相當長的一段時間了，在4月中旬，CCI曲線向下突破－100線而進入另一個非常態區間，然後開始掉頭向上，表明股價的短期底部初步找到，投資者可少量建倉。CCI曲線在超賣區運行的時間越長，越可以確認短期的底部。

綜合以上分析，中色股份這只股票長期比較目前仍具有投資價值，值得投資。

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「中色股份」個股分析報告
一、宏觀經濟分析
2008年，我國經濟整體形勢好於預期，從發展趨勢判斷，經濟運行將在比較正常的綠燈區，我國經濟出現「過熱」和「偏冷」的可能性均比較小，有利因素主要包括：（1）地方政府換屆，投資增長的體制性沖動依然存在。改革開放以來的歷史數據表明，在政府換屆的第二年，我國投資都會出現一次加速增長。在政績考核體系尚未發生根本性變化之前，換屆效應刺激投資的體制性因素依然存在。今年是新一屆政府的開局之年，我們預計各地發展經濟的積極性依然會比較高，這將對投資增長產生巨大的促進作用。（2）多數行業企業利潤增加較快，資金到位情況良好，為投資擴大奠定了良好的資金基礎。盡管一季度規模以上工業企業利潤增速下降，但剔除石油加工和電力等四個行業之後，其他行業利潤增長（37.5%）依然在加快，同比提高了6.1個百分點。另外，一季度投資資金的到位情況也比較好，城鎮固定資產投資到位資金增長25.2%，仍然保持較高增速。（3）災後南方受災省份基礎設施的修復和重建，也將增加新的投資需求。（4）企業家信心指數保持高位。全國企業景氣調查結果顯示，一季度企業家信心指數（140.6）繼續處於景氣高位並與上季度持平，有56.0%的企業家對2008年所在行業的總體運行狀況持樂觀態度，61.1%的企業家認為2008年企業生產經營狀況將保持良好，表明多數企業家對當前及未來宏觀經濟發展仍然充滿信心。
二、 行業環境分析
2006年，宏觀經濟形勢持續良好，居民收入水平顯著提升，以此穩定的宏觀經濟狀況為背景，中國建築業產業規模穩步擴大，生產形勢保持良好的勢頭，各項指標再創新高。建築業結構調整步伐加快，生產方式變革逐步展開，市場競爭仍然激烈。全國建築業企業全年完成建築業總產值達到40975.5億元，比上年增長18.59%；完成竣工產值26051.23億元，增長9.2%；利潤總額達1071億元，比去年同期增長18%。
2006年，以國家重點項目建設、城市公共交通等基礎設施建設、房地產開發、交通能源建設、現代製造業發展、社會主義新農村建設為主體的建築市場呈現出勃勃生機；長三角、珠三角、環渤海灣區域建設、西部大開發、東北工業區振興仍然是最為繁榮的建築市場；發達地區的建築業生產水平和能力的強勢地位進一步鞏固、發展；大中型建築業企業的結構調整進一步深入開展；對國外建築市場的開拓快速發展，市場層次和區域范圍更加優化。
2006年固定資產投資增長較快，增幅回落。全年全社會固定資產投資109870億元，比上年增長24.0%，回落1.7個百分點。2006年房地產開發投資19382億元，比上年增長21.8%，加快0.9個百分點。穩定增長的固定資產投資為積極活躍的建築業市場奠定了堅實的發展基礎。總體而言，我國對建築行業產品的需求一直呈上漲趨勢，尤其是近年來建築企業房屋施工、竣工面積均穩定增長，說明全社會對於房屋建築的需求是不斷增長的，房屋建築有著巨大的發展潛力。而中國建築業的供給狀況是：總量增長穩定，速率保持平穩，處於調整期；供給結構的變化趨勢體現在基礎設施的供給力度有所加大，房地產開發的供給得到適當控制。
2006年經濟運行的總體特徵和發展趨向會延續到2007年。2007年，我國經濟發展仍然會保持較高的增長速度，但發展會更加平穩。2007年平穩的經濟發展趨勢對於受國家經濟發展周期影響很大的建築業來說，無疑是提供了一個良好的發展環境。
2007年建築行業的發展依然會保持18%左右的發展速度，如此快速的增長給建築行業的發展帶來很好的前景。但是，建築行業的發展也面臨著資源配置的浪費、地區發展不平衡等問題；同時，由於建築材料價格在2007年的整體上升趨勢，成本壓力增加，利潤空間被進一步壓縮。

一、 公司背景分析
中色股份，即中國有色金屬建設股份有限公司的股票。
（一） 經營狀況簡要分析
從最近報告期的財務數據來看，公司營業額較上年同期有較大幅度的增長,完成營業收入1,777,683千元,較上年同期增長了112.56 %；實現營業利潤429,068千元,較上年同期增長了130.63%；實現歸屬於母公司的凈利潤170,634千元,較上年同期增長了97.48％。
赤峰中色庫博紅燁鋅業有限公司基本建設竣工投產,使得公司的鋅金屬產業鏈進一步完善,資源開發和工程承包作為公司的兩項主營業務,作用愈發明顯。
公司控股的蒙古國圖木爾廷－敖包鋅礦克服了氣候、運輸等各方面的困難,共生產鋅精礦5.5萬噸(干噸),銷售鋅精礦5.84萬噸(干噸),生產狀況穩定,給公司帶來穩定的收益。
（二） 公司主營業務分析
1、主營業務內容和經營戰略：公司主要從事國際工程承包、開發國內外鋁鋅為主的有色金屬資源、國際技術承包、國際勞務合作、進出口等業務。國際承包工程業務一直是公司的主要業務,公司的該項業務主要是通過輸出我國有色金屬行業技術,帶動國內成套設備和技術勞務出口,公司在國際市場相繼開發成功並執行此類工程項目,出口了大量的國內成套機械設備和技術服務,為公司創造較好的經濟效益。近年來,根據我國經濟發展的需要和市場環境的變化,本公司堅持「走出去」戰略和「資源戰略」,在加大海外工程承包市場開發力度的同時,採取多種方式開發國內外的有色金屬資源,繼續加快由單一的工程承包企業向資源型企業的轉型,工程承包和資源開發業務相互促進,協同發展,本公司將用「兩條腿」走路以加快發展。上述戰略目前已初見成效,公司在工程承包和資源開發兩個領域都獲得了較大的發展。
2、公司目前正在執行中的項目包括：
● 哈薩克電解鋁項目是本公司在2005年新簽的項目,計劃於2007年年底部分投產,2008年8月份整體竣工,因此該項目是今年公司執行的重點項目,本報告期內設備發運及現場施工進展順利,項目結算額也相對較大,完成營業額人民幣676,888千元。
● 本報告期內,本公司執行的是伊朗阿拉克電解鋁廠項目增上合同項下施工安裝服務任務,該項目第一批電解槽已通電運行,並正式出鋁投產,受到業主的好評。預計本年度內該項目一期工程將全部投產。本報告期內,該項目完成營業額人民幣55,785千元。
● 本報告期內,越南生權銅礦項目冶煉廠全部子項的土建工程已基本完成,項目全部設備也已交付完畢,預計下半年將竣工投產。本報告期內,該項目完成營業額人民幣19,525千元。
尚比亞kcm銅礦豎井工程項目總承包合同於2006年1月18日簽訂,合同金額37,500千美元。本報告期,該項目正在加緊進度,現場施工、設備采購工作進展較為順利,上半年完成營業額人民幣53,128千元。
3、公司已經簽署合同或協議,尚未執行或生效的項目包括：
● 伊朗西爾灣電解鋁廠項目：2006年3月21日,本公司在德黑蘭與伊朗瓦西德西爾彎鋁業公司(項目業主)簽署了《工程建設總承包合同》。根據合同,本公司將負責伊朗西爾彎25萬噸/年電解鋁廠的全部設計、設備采購、土建施工和安裝調試等工作,合同總金額9.98億美元(詳見刊登於2006年3月30日《中國證券報》的公告)。目前該合同尚未生效。
● 沙烏地阿拉伯吉贊電解鋁項目：2007 年4 月19 日本公司、中國機械工業集團公司與沙特西部工業開發公司在北京聯合簽署了關於《沙烏地阿拉伯吉贊電解鋁項目的框架協議》,該項目是沙特西部公司在沙特政府的支持下擬在沙烏地阿拉伯王國東南部的吉贊市建設一個包括碼頭、發電廠、年產160 萬噸氧化鋁廠和年產66-70萬噸電解鋁廠在內的大型工業項目。本公司將總包承建該項目氧化鋁廠和電解鋁廠,國機集團為沙特西部公司指定的碼頭和發電廠的承包商。有關該項目的詳細情況請見我公司於2007年5月25日刊登在中國證券報及巨潮資訊網上的有關公告。
（三） 公司自身對經營情況表述
1、主營業務盈利能力與上年同期相比發生重大變化的情況與原因
由於本報告期公司所執行的哈薩克電解鋁項目毛利率低於上年同期的伊朗阿拉克電解鋁項目,因此本報告期內承包工程業務毛利率較上年同期有所下降；
由於本報告期內赤峰中色庫博紅燁鋅業有限公司竣工投產,而該公司所從事的鋅冶煉業務毛利率遠低於蒙古鋅礦采選業務,故該項業務毛利率較上年同期有所下降；
其他業務主要為公司屬中國有色大廈出租業務以及其他控股子公司的貿易、發電等業務,由於公司貿易業務毛利率上升導致該類業務綜合毛利率較上年同期有所提高。
公司利潤構成情況與上年同期相比,投資收益所佔比例有所增加,主要是本報告期內公司轉讓了控股子公司深圳市南油酒店有限公司的全部股權所產生的轉讓收益,而上年同期無股權轉讓事項發生。
2、 公司對自身的評價
公司目前正處於成立以來最快速度發展的階段,無論是資源開發,還是承包工程項目,這兩大主業都將對公司經營業績的穩定產生極大的影響。公司承包工程項目的開發進展較為順利,已簽訂了幾個承包工程合同或合作協議,但目前有色金屬資源項目只有蒙古鋅礦項目,進一步開發資源項目對公司的長遠發展影響巨大。為此,公司通過各種方式提高資源持有量,並在條件許可的情況下擴大所持有關資源品種的產業鏈,使公司在資源類業務上有一個完整、穩定的發展趨勢。
近年來,人民幣匯率不斷升值,出口退稅率一降再降,給公司經營帶來了一定影響。公司在目前已採取應對措施的基礎上,將進一步通過修改項目結算貨幣幣種、加快收匯結匯速度、調整國內外采購結構、利用金融工具加強理財管理等方式最大程度地降低匯率波動帶來的風險,同時公司將繼續認真研究國家出口政策,調整和優化產品結構,充分利用國家對出口貨物的優惠政策,化解出口退稅率下降給公司帶來的影響。
五、 市值估計
對於中色股份這只股票的內在價值估計我准備採用相對價值模型中的市價/凈利比率模型，也就是所謂的市盈率模型。（市盈率 = 每股市價 / 每股凈收益）
運用市盈率股價的模型如下：
目標企業每股價值 = 市盈率× 每股凈收益（每股股息）
該模型假設股票市價是每股凈收益的一定倍數，每股凈收益越大，則股票價值越大。
表7：
股本結構 數量（萬股） 比例（%）
總股本 58080 100
限售流通股 20983 36.1
流通市值（億元人民幣） 149.46
總市值（億元人民幣） 234
最新市盈率（倍） 70.4
每股股息（元） 0.39
最新市凈率（倍） 17.7
年股息率（%） 0.3
企業價值收益比EV/EBITDA 59.65
摘自新浪股票 http://finance.sina.com.cn/stock/message/sogusina/sogu000758.htm
從上述數據可知：
每股內在價值 = 70.4 × 0.39 = 27.456 (元)
而目前每股市場流通價格 =1494600/20983 = 71.22909，
每股總市值 = 2340000/58080 = 40.289256
兩者均大於每股內在價值。

綜合以上分析，中色股份這只股票長期比較目前仍具有投資價值，值得投資。

三 技術分析
（一）k線分析

中色股份2007年4月份到2008年4月份的K線圖

由2007年3月份到2008年5月初的k線圖來看，價格明顯從蟄伏底回升，呈多頭排列趨勢，是資金介入的好時機。首先，從市場行情來看，中金股份在2008年4月22日這天形成了一個很明顯的大底部，而且在相當一段時間來看，已經觸到了底部，後期呈反彈趨勢。其次，移動平均線下降速度減緩，漸漸由上升趨勢轉為水平，且有朝上方抬頭的跡象。再次，5日均線、10日均線、20日均線往上穿過30日均線，並呈上升的趨勢，形成了明顯的上升通道，而此時買入信號強烈。
（二）KDJ指標
KDJ指標也稱隨即指標，它把收盤價與最高價、最低價綜合起來加以研究，通過計算當日或今日的最高價位、最低價位及收盤價等價格波動的真實波幅，反映價格走勢的強弱和超買超賣現象。下圖是中色股份2007年9月份到2008年4月份的KDJ圖：

如圖，D值4月初時向下跌破20，最低點為10，表示股票今入了超賣區，市場回升的可能性很高，為買入信號。J值更下降到0，表示市場出現超賣現象，而此時的J值反應比D線更敏感。從圖中看到，K值為19.80，D值為13.88，K值大於D值，說明行情看好，表明將開始一輪新的上攻；而且，當K值由較小逐漸大於D值，在圖形上顯示K線從下方上穿D線，顯示目前趨勢是向上的，所以在圖形上K線向上突破D線時，即為買進的訊號。

（三）MACD
MACD的中文被稱為「指數平滑異同平均線」，它是一項利用短期（常用為12日）移動平均線與長期（常用為26日）移動平均線之間的聚合與分離狀況，對買進、賣出時機作出研判的技術指標。
MACD技術指標，是根據兩條不同速度的平滑平均線來計算兩者之間的離差狀況作為行情研判的基礎，實際是運用快速與慢速移動平均線聚合與分離的徵兆，來判斷買進與賣出的時機與信號，在實際操作中，MACD指標不但具備抄底、捕捉強勢上漲點的功能，而且能夠捕捉賣點，幫助投資者成功逃頂。

如圖，首先，DIF和DEA值在四月份時都處於0軸以下，屬於空頭市場，而且DIF和DEA線呈向上穿越0軸的趨勢，說明市場在逐步走好，事態明朗。其次， DIF線自下而上穿越了DEA線，表明行情處於上升階段，應作買入考慮。
以柱狀線來判斷。從四月份來看，柱狀線顏色發生了由綠色變為紅色的改變，表明趨勢確定轉折，開始從地位往上走；其次，柱狀線的持續放大表明趨勢運行的強度正在逐漸增強。

（四）BIAS指標
乖離率BIAS是表示計算期的股價指數或個股的收盤價與移動平均線之間的差距的技術指標。它是對移動平均線理論的重要補充。它的功能在於測算股價在變動過程中與移動平均線的偏離程度，從而得出股價在劇烈變動時，因偏離移動趨勢過遠而可能造成得回擋和反彈。下圖是中色股份2007年9月份到2008年4月份的BIAS走勢圖：

首先從BIAS線的形態上看，BIAS曲線在低位出現w底或三重底等底部反轉形態，可能預示著股價由弱勢轉為強勢，股價即將反彈向上，此時為買進信號，可以逢低吸納股票。
其次，把BIAS曲線與股價運行曲線的配合使用來看，股價曲線與BIAS曲線從低位同步上升，表示短期內股價有望觸底反彈或繼續上漲趨勢。此時，投資者可逢低買入或持股待漲；同時，此時的BIAS曲線從下向上突破0度線，同時股價也突破短期均線的壓力時，則表明股價短期將強勢上漲，投資者應及時買入股票。
最後，從乖離率的數值來看，6日乖離率為—6.43%，表示股價超賣現象出現，可以考慮開始買入股票；12日乖離率為—10.66%，預示股價指數已經出現超賣現象，可開始逢低吸納股票。

（五）CCI指標
CCI指標是根據統計學原理，引進價格與固定期間的股價平均區間的偏離程度的概念，強調股價平均絕對偏差在股市技術分析中的重要性，是一種比較獨特的技術分析指標。CCI指標是專門衡量股價是否超出常態分布范圍，屬於超買超賣類指標的一種,但它與其他超買超賣型指標又有自己比較獨特之處。CCI指標卻是波動於正無窮大到負無窮大之間，因此不會出現指標鈍化現象，這樣就有利於投資者更好地研判行情，特別是那些短期內暴漲暴跌的非常態行情。下圖是中色股份2007年9月份到2008年4月份的CCI走勢圖：

首先，從CCI指標區間來判斷，CCI指標在4月初從下向上突破－100線而重新進入常態區間時，表明股價的探底階段可能結束，又將進入一個盤整階段。投資者可以逢低少量買入股票。
其次，從CCI指標形態來判斷， CCI曲線4月份時在遠離－100線下方的低位時，它走勢出現了v字形底的反轉形態，預示著股價由弱勢轉為強勢，股價即將反彈向上，可以逢低少量吸納股票。而此時股價曲線也出現同樣形態，更可確認股票的強勢走勢。
最後，從CCI指標走勢來判斷，可以看到CCI曲線在超賣區運行了相當長的一段時間了，在4月中旬，CCI曲線向下突破－100線而進入另一個非常態區間，然後開始掉頭向上，表明股價的短期底部初步找到，投資者可少量建倉。CCI曲線在超賣區運行的時間越長，越可以確認短期的底部。

綜合以上分析，中色股份這只股票長期比較目前仍具有投資價值，值得投資。

❻ 同樣都是數量固定的證券，為什麼封閉式基金折價交易而股票總是溢價的

因為股票炒的是預期，預期價值的收益比現在的價格可能會上漲很多。所以會出現專溢價情屬況；基金凈值是按照成分股算出來的，實際的東西是多錢的東西就是多錢。
具體出現的原因有以下原因：

1.封基的凈值一般一周才公布一次和開基每日公布相比不及時。
2. 封基份額固定、手續費收入沒有、管理費收入固定、不存在營銷價值所以可以會選選擇的基金經理人沒有業績壓力。
3.市場上可以投資的封基過少，而已新開的更少，募集手續繁鎖、代銷機構單一、投資者多為保險資金而這一類的資金金為理性資金所以必須折價才能具備吸引力。
4.投資者情緒 如果在股市高漲的時候封基的折價率會低一些，而熊市時剛更高一些，國外一般在10%左右，我國從10%-40%都有，這個還得和到期日的遠近有直接關系，有的基金在到期之前有些轉為開放式基金的會選擇大比例分紅的方式，有的會折細，而折價的因素會隨著到期日的臨近而逐漸消除。

❼ 杭州固元投資咨詢有限公司怎麼樣

簡介：杭州固元投資咨詢有限公司成立於2013年08月29日，主要經營范圍為一般經營項目：服務：投資咨詢、投資管理（除證券、期貨），經濟信息咨詢（除商品中介），市場營銷策劃，企業管理咨詢，企業形象策劃等。
法定代表人：袁麗娟
成立時間：2013-08-29
注冊資本：50萬人民幣
工商注冊號：330108000127958
企業類型：有限責任公司(自然人投資或控股)
公司地址：杭州市濱江區長河街道通江路251號江錦國際大廈1818室