2019年房地产私募基金

A. 房地产私募基金的房地产私募基金存在的问题

目前市场上运作的房地产私募基金本身存在很多不规范的情况，导致诸多投资回人对于此类基金仍处于观望状答态，主要的问题有：
一是基金管理人良莠不齐。各地关于私募基金管理人的门槛各不相同，有的要求设立股权管理公司，有的仅仅投资管理公司或者咨询公司就可以充当管理人的角色，而且关于管理公司的人员要求也几乎没有法律规范。加之私募基金的载体有限合伙企业本身就是最为灵活的组织形式，其出资、验资、减资、清算等等法定手续存在许多不规范的情况。
二是关联交易充斥其中。相比与传统的Pre-IPO类的私募股权基金，房地产私募基金关联交易的情况更为普遍，基金管理人本身来自于房地产公司，或者与房地产公司有着千丝万缕的关系。此类私募基金最终是否能够确保投资人的利益尚存疑问。
房地产私募基金至今始终以行业自律为主，其中的关联交易和利益冲突更是一直缺乏监管。房企在组建基金后投资他们自己的项目时是否能认真、公允地进行尽职调查、风险评估和项目商业条款谈判，将直接决定投资人的资金安全。

B. 主流的房地产私募基金产品有哪些产品模式

｜他山之石——国际主流基金模式

在目前国际私募地产基金格局中，美国的黑石地产基金一枝独秀，依靠其最近在全球募集的133亿美元，牢牢巩固了全世界最大的地产基金地位，喜达屋资本集团、领盛投资管理、铁狮门、凯雷等其他美国系基金在市场上募资活动也非常活跃，同时，新加坡系的凯德基金近年也异军突起，开始在全球主流基金中占据一席之地。从中我们选了黑石地产基金和凯德置地基金来观察国际主流基金的运作模式，对中国私募地产基金以及上市公司来说，都有一定参考意义。

（一）美国基金模式代表：黑石房地产基金

黑石集团（BlackstoneGroup）又名佰仕通集团，是全世界最大的独立另类资产管理机构之一，也是一家金融咨询服务机构。其另类资产管理业务包括企业私募股权基金、房地产机会基金、对冲基金的基金、优先债务基金、私人对冲基金和封闭式共同基金等。

黑石集团的房地产基金成立于1992年，经过20余年的扩张，目前已经成为世界最大的房地产私募股权公司，旗下通过机会基金和债务战略基金所管理的资产达790亿美元。当黑石地产基金团队由遍布世界各地的逾200名房地产专业人士组成，投资组合包括美国、欧洲和亚洲的优质物业，涵盖酒店、写字楼、零售业、工业、住宅及医疗保健等各种业态。自2009年年末以来，随着市场的回归，Blackstone的房地产基金已透过其债务及股权投资基金，投资或承诺投资规模达313亿美元。

黑石房地产投资基金一贯倡导的投资理念是：买入、修复、卖出（Buy it, Fix it, Sell it），即买入：以低于重置成本的价格收购高质、能创收的资产；修复：此处的修复是指黑石会参与所投资公司管理经营，并迅速并积极地解决其资本结构问题、硬伤或经营问题，这也是黑石房地产基金投资过程中最重要的一环；卖出：一旦问题解决，黑石会将所投资公司卖出，通常是出售给核心投资者。这种模式实际上和我国目前以项目为主的模式非常相似，也因此黑石地产基金的平均持有期一般在三年左右。

从投资策略来看，黑石房地产基金投资从核心型到机会型皆有覆盖，但其最擅长的还是在机会型投资环境中寻找良机，尤其是2008年金融危机以来，黑石更加偏好因过度杠杆融资而致使所有权结构受损的房企，或是寻求大规模退市的上市公司，累计实现业绩改善成效217亿美元。

作为独立的房地产基金，黑石地产基金的运作关键在于修复而不在于运营，所以在退出环节基本上不会接触最终销售终端，快速将改善过的物业或者公司股权转让是最主要的方式，接盘方通常是知名上市房企，如零售商业开发商西蒙地产、工业地产普洛斯等，或者其他金融机构，比如国家主权财富基金、养老基金、对冲基金等，尤其2012年以来，国际资金成本的降低以及主权财富基金日益增加的避险需求使得黑石基金的退出流程更加通畅。

作为典型的美国基金，黑石普遍偏好高杠杆下的高资产收益，并强调规模扩张和由租金收益和资产升值收益的总收益率。一般黑石每完成一次收购，可提取相当于收购资产总价1%的管理费，每卖出一项资产可提取不超过卖出资产价值1%的管理费，其他的基础管理费和运营费也都与资产规模挂钩，这也导致黑石集团在扩张时追求快速的资产价值提升，尤其是在资产连续三年以年均40%以上的速度升值时，业绩提成就变得相当可观。数据显示，黑石从1991年开始至今共实现投资规模279亿美元，累计净IRR达到16%。

（二）新加坡模式：凯德置地地产基金

凯德集团原名嘉德置地，是亚洲规模最大的房地产集团之一，总部设在新加坡，并在新加坡上市，地产业务主要集中于核心市场新加坡和中国。凯德集团房地产业务多元化，包括住宅、办公楼、购物商场、服务公寓和综合体，并拥有澳洲置地、凯德商用、雅诗阁公寓信托、凯德商务产业信托、凯德商用新加坡信托、凯德商用马来西亚信托、凯德商用中国信托和桂凯信托等多家上市公司。

凯德基金的起步源于凯德集团轻战略的确定，2000 年新成立的嘉德集团提出了具体而明确的战略转型目标和执行方案，而这一战略重组规划成为嘉德未来地产金融业务成功发展的基础。经过十余年发展，今天凯德集团已构建了一个由6只REITS和16只私募地产基金组成的基金平台，管理资产总额达到410亿美元，其中私募基金规模占到166亿，而投资于中国的私募基金规模达到近半。

凯德置地的私募基金得以快速发展的原因在于两点：1、借助国际金融巨头或当地优势企业合作力量迅速进入新市场。凯德的私募地产基金合作方包括荷兰ING金融集团、欧洲保险集团Eurake、伊斯兰投资银行Arcapita Bank、花旗集团等，依靠国际金融巨头的影响力，为公司进驻新市场打开窗口，其次，凯德还积极寻求本土优势企业的合作，比如在中国，凯德与深国投、华联商场、万科等合作，为旗下三只私募基金和1只REITS输送后备零售物业资产，并与中信信托合作发起CITIC CapitaLand Business Park Fund，尝试工业地产拓展。2、与REITS协同推进。凯德置地在重点市场的公募基金（REITS）都有对应的私募基金与其“配对”发展。在2006年以中国零售物业为核心资产的CRCT在新加坡上市，与CRCT同时成立的还有两只私募基金CRCDF和CRCIF作为CRCT的储备基金，CRCDF向CRCT输送相对成熟的项目，而CRCIF则储备更多孵化阶段项目；在马来西亚，嘉德有私募基金MCDF孵化写字楼项目然后再输入REITSQCT（Quill CapitaTrust）；在印度，CapitaRetailIndiaDevelopment Fund的成立同样是为筹备中的印度零售物业REITS做准备。总体而言，REITS为私募基金提供了退出渠道，而私募基金则为REITS输送成熟物业，彼此间的相互支持成为嘉德基金模式的关键。

在基金杠杆运用方面，新加坡基金与追求资产总规模的美国基金不同，它更强调租金收益的分享和管理费的提成，关注于真实的收益增长。比如凯德 CRCT的管理协议中关于业绩提成的约定是“每年净物业收入（经营收入-运营支出）的4%”，而非总收益的提成，另外在物业管理费提取方面CRCT也是与物业收入挂钩。而CRCT对租金收益的强调也影响着为其输送资产的私募地产基金的发展理念——既然作为退出渠道的REITS只根据租金回报来选择收购对象并给出估值，那么为其输送资产的私募地产基金也必然把重心放在孵化过程中租金回报的提升上，从而减少了整个资产链上的泡沫化程度。

从集团内部孵化、到私募基金的开发培育，再到REITS的价值变现和稳定收益模式，凯德集团构造了一个以地产基金为核心的投资物业成长通道，而这种协同成长模式也成为新加坡地产金融模式的核心。这种模式的成功在于凯德置地以更为安全且高效的模式实现扩张：从2000年到2013年，凯德集团布局的地域范围从33个城市扩张到123个城市，旗下购物中心数量从7处扩张到105处，服务型公寓从6000套扩张到33000套；而规模扩张的同时，ROE从1.5%提高到6.3%，净负债资本比从92%下降到44%，利息覆盖倍数从1.8倍上升到6.0倍。

C. 房地产私募基金的房地产私募基金面临的困难

目前来看，借力政策调控下房地产市场的持续低迷，房地产私募基金在中国的爆发已可预期版。但是作为一个专业性很权强的新生事物，房地产私募基金的快速扩张也面临着一些秉待解决的困难。
首先，在当前房企大规模生存危机的报道之下，加之房地产市场资金缺口的持续扩大，投资人对房地产私募基金投资的担保和收益要求也水涨船高，并直接造成房企融资成本的显著增加。事实上，一些中小型房企在进行基金募集时已经遇到了“投资人收益高则难以负担，投资人收益低则募资困难”的两难困境。
其次，房地产私募基金的募资渠道不畅通导致其很难在市场上募集到所需要的资金。传统的募资渠道也即银行对于房地产私募基金基本都持否定态度，而新兴的募资渠道也即第三方理财机构刚刚起步，募资能力有限，除了诺亚财富之外，鲜有其他第三方品牌足以支撑一只大型基金的募资需求。

D. 2019中国房地产品牌价值研究成果发布会上都会有哪些房地产大佬参加

莫天全：中国房地产百强企业研究十六年回顾
全国政协委员、中国房地产TOP10研究组联席组长、中指研究院院长
中国房地产百强企业研究，由TOP10研究组对中国最好的开发企业进行研究，已经进行了16年。

刘洪玉：新形势下中国房地产企业发展策略探讨
中国房地产TOP10研究组联席组长、清华大学房地产研究所所长
目前，各地在中央因城施策、分类指导的调控方略指导下，正在研究适合本地情况特点的一城一策。

袁东明：打造世界一流房地产企业
中国房地产TOP10研究组核心成员、国务院发展研究中心企业研究所副所长
要成为世界一流企业，要从过去注重规模、注重快速扩张转变为注重质量，注重效率。

黄瑜：百强企业稳健谋发展 提质开新篇 2018市场占有率超50%
中国房地产TOP10研究组办公室主任、中指研究院常务副院长
百强企业销售再创佳绩，销售总额已达8.7万亿，行业集中度还在持续提升中。

白彦军：发布2019中国房地产百强企业研究报告
中指研究院研发中心总经理
2018年从全国房地产市场来看，是大年的过渡周期，经历了2016年的高歌猛进，2017年的惯性增长，2018年基本上回归了平稳。

傅林江：大国小镇，路在何方
蓝城房产建设管理集团有限公司执行总裁
小镇应该如何做，未来才能有希望？根据我们的分析和实践，未来理想的小镇，应该是“三镇”融合的做法。围绕小镇开发过程中如何把“三镇”有机融合，放在大的策划定位当中，这是未来的方向。

曾景：国内持有型不动产的资产证券化探索
光大安石执行董事
伴随房地产开发逐步进入下半场，房地产和金融领域融合成为未来地产开发的重要途径，也是房企占据市场的突破方向。

侯云春：房地产行业在高质量发展中的新角色新使命
第十二届全国政协委员、国务院发展研究中心原副主任
房地产行业面临着新形势、新挑战，其实新形势、新挑战也就是新机遇，就看谁能看得准、抓得住、转得快、做得好。

邓郁松：房地产市场的新变化与政策取向
国务院发展研究中心市场经济研究所副所长
国内整个房屋的新开工和销售到了峰值，将要出现一个正常的、自然的回落的过程，整个市场形势正从以往供不应求转向供求总体平衡，区域分化。

王晞：新加坡仁恒国际化社区的价值观和产品观
仁恒置地集团有限公司执行副总裁
在用心造好房的理念下，开发了仁恒的国际化社区的开拓旅程，我们带来了新加坡的城市居住理念，建造了一批高容积率、低密度的、适宜人居的社区。

刘道明：服务城乡建设 让更多人生活更美好
美好置业集团股份有限公司董事长
2013年进行改革的时候，定位是三句话，第一是服务社会化，第二是产品工厂化，三是投开市场化，也就是把房地产公司的物业公司剥离出去做社区服务。

梁环宇：行稳致远，产业园区的可持续发展之道
北京联东投资（集团）有限公司常务副总裁
联东通过打造"招商体系"和"服务体系"构建核心能力。未来，联东将通过与政府的合作开发和独立拿地，进行城市的低效僵尸企业的存量盘活。

袁春
鸿坤地产集团总裁
鸿坤作为一个合伙人企业，整体来看发展速度并不是特别快，周转的急迫性也不是特别强，展现出了"稳"的特点。

甘玫
中南置地副总裁
中南置地近五年进入快周转的跑道中，其中战略的文化传导是关键。未来，中南置地将在组织和团队建设、赋能方面会做得更好、更稳、更快。

张岩
奥山控股副总裁
奥山的核心竞争力在于商业地产、产业地产和住宅高端地产，目前已经很扎实的做到了湖北省武汉地区的第一，现在布局全国，像成都、重庆、长三角等。

姚科
金科集团品牌中心总经理
结合面临的挑战和机遇，金科将坚持“四位一体协同发展”、“四大经营准则”、“五大投资策略”，来确保企业的稳健发展。

李峰
中国金茂控股集团有限公司营销总经理
近几年，金茂保持比较快的发展速度，但总体在稳扎稳打地开展各业务，今年金茂将继续做好城市运营的引领，做好优质城市深耕、打造优质的产品线。

赵照
中国对外经济贸易信托有限公司副总经理
外贸信托2019年的目标是希望再增加几个战略级客户，在选择好产品、好区域、好主体的情况下，服务规模到年底再翻一番。

宋丽明
上海建工房产有限公司助理总裁
上海建工房产刚刚走过了20年的周年庆。我们经历了市场的疯狂，也度过了最难熬的时间，但是每一次的市场调整最后都给了我们巨大的机会。

刘策：大势之下的变革与机遇
佳兆业集团控股有限公司经济研究院院长
佳兆业非常尊重城市群的逻辑。在这样的逻辑下，我们的基本策略是“深耕湾区大本营+扩张大城市群重点城市” 1+1的模式，继续深耕粤港澳大湾区。

韩飞宇：当代置业绿色科技进化之道
当代置业（中国）有限公司副总裁
2019年，当代置业将以绿色科技建筑为制高点，并利用绿色全装修和全龄景观持续提升核心竞争力。

何亚东：探索助力绿色地产升级新趋势
杭州老板电器股份有限公司副总裁
老板电器与85%的百强房地产企业深度合作。2019年，老板电器的目标是为超过50%的精装修市场提供服务。

刘朝晖
金侨投资控股有限公司副董事长
金侨集团是一个成长了29年的企业，我们怎样理解提质增效呢？从以下方面：第一，企业价值观。第二，优化管理。第三，模式转型。最后，模式创新。

张帆
保集控股集团有限公司党委书记、副总裁
核心能力最关键的，无论是大房企还是一般的房企，对于任何一个企业来讲，练好内功，做最好的自己这是最根本的。

杨宇
国寿资本投资有限公司董事总经理
对房地产企业提质增效打造核心竞争力：第一，专业专注；第二，要与金融机构开展合作，特别是和保险资金开展股权合作，优势互补，合作共赢。

郭国强
福晟集团董事、福晟地产集团执行总裁
福晟最核心的竞争力体现在人才、资本、土地这三个方面，战略牵引、以人致胜。其中人才最重要，坚持“人才是第一资源”的理念。

夏添
上坤集团执行副总裁
上坤集团是这次参会的百强企业里面最年轻的一家公司，从09年在上海成立开始，到今年不过十年的时间，我们用5年的时间在上海做到上海排名前25强。

陈成
黑盛控股有限公司高级副总裁
黑盛控股发源于上海，上海目前排名前三的房地产私募基金，目前已经跟百强房企至少有20家签过战略合作，最大合作企业合作金额已经超过百亿。

E. 要如何投资房地产私募基金

房地产私募基金（或称：房地产股权投资基金）对所选定项目进行投资决策内时，要容充分考虑退出方式，以及如果不能按时退出，将采取何种措施保障资金能够安全收回。基金管理公司将根据项目的特点设计出安全的退出方式，并报投资决策委员会通过后执行。房地产私募基金退出方式一般包括以下五种：
（1）在资本市场出售股票：这种方式针对基金对拟上市房地产公司的投资。
（2）房地产投资项目清算：以股东身份参与投资某房地产项目，项目建成销售后，基金根据投资比例收回投资成本并分配利润。
（3）原股东承诺回购：基金在投资之初即和原股东签订协议，确定回购方式（譬如回购时间和回购价格），这是基金退出项目常见的一种形式。
（4）企业间兼并收购：在有收购意向的第三方和被投资企业股东协商一致的情况下，基金实现退出。
（5）通过以上两种或多种方式组合的形式退出：譬如, 在约定期限内能够上市，则通过资本市场退出；期限内不能上市，则由原股东按照每年约定回报对基金所持有的股权进行回购。

F. 房地产私募股权基金和REITS区别

1、性质不同

REITs一般指房地产信托投资基金，是房地产证券化的重要手段。房地产证券化就是把流动性较低的、非证券形态的房地产投资，直接转化为资本市场上的证券资产的金融交易过程。房地产证券化包括房地产项目融资证券化和房地产抵押贷款证券化两种基本形式。

房地产投资基金是从事房地产的收购、开发、管理、经营和营销获取收入的集合投资制度。

2、要求不同

房地产私募股权基金是不公开的，对投资人有严格限制，比如资产要求很高，百万级起投，投资期限几年。REITs门坎相应低得多，面向公众开放，有些几千元起。

房地产投资信托基金)是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。

3、关系不同

房地产私募股权基金是股权关系，房地产信托投资基金是信托关系。REITs实际上属于信托的一种，性质上等同于公募的基金。与国内信托纯粹属于私募性质所不同的是，国际意义上的REITs在性质上等同于基金，少数属于私募，但绝大多数属于公募。

当前我们国家的基金都是通过公开募集的，叫公募基金。如果一家基金不通过公开发行，而是在私下里对特定对象募集，那就叫私募基金。

G. 2019年如何选择私募基金

选择私募基金这不仅要从自身出发，审视自身需求，还需要重新审视私募基金，关注私募发展，适时调整基金。要做一个聪明的投资者而不是投资者。

H. 什么是房地产私募基金

房地产私募基金是从事房地产的收购、开发、管理、经营和营销获取收入的集合投资制内度。
它可以被容看成是为投资者从事其自身的资金和管理能力所不能及的房地产经营活动的一种融资形式。房地产投资基金通过发行基金证券的方式，募集投资者的资金，委托给专业人员专门从事房地产或泛地产抵押贷款的投资，投资期限较长，追求稳定连续性的收益。基金投资者的收益主要是房地产基金拥有的投资权益的收益和服务费用。基金管理者收取代理费用。

I. 房地产私募股权基金有哪些你所不知道的优势

从管理模式来说几点优势：
1、房地产私募股权基金有专业的可以保证资金回的安全的团队来对资金进答行保护。这样就能够有效的避免资金被无故挪用的情况发生知。
2、在税收方面，我们可以看到，因为股权私募基金本身的优势所在，它可以避免投资道者要承担的可能的二次税收，这对于投资者们来说是非常的重要的，非常的有利的一个方面。
3、投资公司对于想要进入或者退出，都需要比较复杂的手续，而且还非常的不灵活，而房地产私募股权基金就不会存在这样的问题，只要你通回过入伙的形式，就可以进入到这样的基金中间来，非常的方便快捷。而且还能够省时省力。