北京国翔投资理财

㈠ 瑞银证券A股策略：为什么A股近期走势弱于H股

您好，瑞银证券有限责任公司（“瑞银证券”）是由北京国翔资产管理有限公司、瑞士银行有限公司（又称瑞银集团、U BSAG）、中国建银投资有限责任公司、国家开发投资公司、中粮集团有限公司（原中国粮油食品（集团）有限公司）、国际金融公司（“IFC”）对原北京证券有限责任公司重组后共同出资组建的新证券有限责任公司。
近一轮中国股市反弹中A股表现平平
自3季度以来，沪深300和上证综指分别上涨3.6%/3.3%，相较于同期恒生国企指数11.9%的涨幅可谓相当平淡。恒生AH溢价指数也从140降至120。那些曾受到中国债务问题和不良压力困扰、H股估值一度承压的两地上市银行股，也在近期迎来了明显的估值修复、带动A-H价差大幅收窄。
宏观环境温和改善，企业盈利稳健增长
国内宏观经济走势相对平稳是两地股市正面表现的大环境。过去几个月工业生产同比增速徘徊在6%附近，8月份统计局PMI回升至荣枯线上方，8月房地产销售和投资增长也双双加快。同时市场对于人民币贬值的担忧有所减弱。值得一提的是，企业盈利也有不错的增长。今年1-7月工业企业利润同比增长6.9%，显著好于2015年2.3%的跌幅。上半年A股非金融企业盈利同比增长3.8%。其中受益于原材料价格的回升，过剩产能行业如煤炭、钢铁、有色等盈利都出现了显著的改善。
风险偏好不强以及市场对潜在风险的担忧是拖累A股表现的主要原因
我们认为近期H股相对强势的表现主要得益于全球投资者对新兴市场偏好的提升，对A股来说，这一影响要小得多。另外，近期中国政府对A-H互联互通机制的修订也对H股有更加积极的意义。国内方面，近几个月监管层对影子银行和相关领域（银行理财、资管计划、保险资金等）的规范意味着市场在未来一段时间内可能会承受潜在去杠杆的压力，这使A股投资者的情绪有所承压。另一个令人担忧的因素是房地产。在疲弱的宏观背景下，房地产市场却如火如荼，地产泡沫的隐患似再度浮现。我们认为信贷驱动的地产潮可能会触发政策拐点，若地产部门再度滑坡，长久以来受到投资者担忧的金融系统可能也会面临更大的压力。诚然，即便就目前而言，债务违约以及不良资产不断增长这些长期问题也仍然存在。
对A股维持中性观点；看好消费和医药板块中的优质标的
综上所述，瑞银证券维持对下半年A股市场偏中性的看法。目前沪深300静态市盈率12.1倍，略高于过去五年均值，瑞银证券认为这一估值水平较为合理，短期内A股的上/下行风险也相对平衡。上行风险包括：H股进一步上涨对A股的溢出效应（但瑞银H股策略分析师近期对H股观点转为谨慎）；年底国企/供给侧改革进程加快。下行风险则包括：监管收紧带动市场去杠杆；房地产政策出现拐点；市场对信用违约和不良的担忧再度浮现。考虑到近期板块轮动下一些产能过剩板块已经受益，但供给侧改革的推进仍具有不确定性，我们更看好拥有稳健增长的消费和医药行业中的优质标的、以及受益于PPP/基建投资走强的个股。

㈡ 北京国翔航空如何

国翔公司(Flying Country, 缩写为FC)，始建于1997年2月26日，由北京国翔航空服务公司、德国国翔国际商务旅行公司和美国国翔国际商务旅行公司组成。自公司建立伊始，即获得中国民用航空总局（CAAC）颁发的一级国际航空客运代理证书，是国际航协IATA组织代理人成员。2002年起，成为第一批中国出入境管理部门批准的商务出入境服务机构之一。2003年底与北辰国际旅游公司合作，成立北辰国旅欧洲处。国翔服务过的客户来自各个领域：－ 国内客户如：北京市政府，国家税务总局，国家轻工局，国家地震局，国家测绘总局，国家气象局，国家海洋局，国家外汇管理局，中国社会科学院，中央电视台，中华全国总工会，中国石化总公司，海尔集团，华北电力集团公司；－ 日本客户如：日本大使馆，三菱商事，住友商事，本田自动车，索尼（中国）有限公司，富士通，日产汽车，松下，NHK，富士银行，东芝电子，伊藤忠商事，三菱电机，住友化工／银行；－ 欧美客户如：路透社，霍尼韦尔，UPS快递，埃尔夫化工，和记黄埔，NCR公司，德国蒂森（Thyssen），德国电信，德国拜耳(Bayer)等。仅在航空客运代理方面，就取得了如下不俗的业绩： 1999年至2003年，连续五年成为日本全日空(ANA)航空公司的‘北京地区优秀代理店’（Top Agent）； 2003年BSP系统销售额全国排名第六名； 1999年至2003年，连续五年成为美国西北航空公司(Northwest)的中国地区最佳销售代理人； 2003年度星空联盟优秀代理人。 国翔公司的员工经过严格的培训， 通过快捷可靠的信息技术手段，致力于为客户提供准确快捷的信息服务，如航班、座位状况、飞行时间、机场等信息，从而为客户出行提供全方面的便利。公司从1997年起就使用Amadeus全球机票订位系统，经过5年多的合作，已经成为国内使用该系统最大的航空服务公司。 此外，国翔公司还使用中国民航总局电脑专线CRS, 及ABACUS全球电脑机票订位系统，多样化的选择为客户提供了全面的保障。国翔公司，努力为客户提供多样化的灵活的路线安排，以满足客户的商务旅行与会议需要。同时，国翔已经与大量的酒店、旅馆签约，范围涵盖西欧、中欧、北欧以及南欧的大中型城市，为实现多样化的服务提供现实的基础。国翔公司各办事机构

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㈢ 瑞银证券的公司股东

北京国翔资产管理有限公司

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